2025-05-09 20:02:16
欢迎阅读免费版《他们是如何赚钱的》。
200,000 多名订阅者向我们寻求商业和投资见解。
如果你错过了
巴菲特卸任
☁️ Amazon：人工智能第一局
🍿 Netflix：有史以来最大的一季度
本周视觉盛宴》在线观看(ὌωὌ)苹果、Meta、Roku...
2025 年第一季度是自 1996 年以来最糟糕的开局（不包括 COVID），不过《威廉与魔兽》、《罪人》和《惊奇霹雳》等热门影片推动了第二季度急需的反弹。
直接面向消费者（DTC）的流媒体重新定义了成功。与票房销售额相比，参与度指标现在占据了中心位置。Netflix 等平台在一夜之间投放内容，利用其影响力吸引了数以百万计的眼球。
流媒体平台正在走向全球，韩剧和西班牙恐怖片找到了新的观众群，而这些类型在影院至上的时代可能会被忽视。
美国总统特朗普刚刚宣布了对美国以外制作的电影征收 100%关税的计划，称美国的电影业 "死得非常快"。根据 FilmLA 的数据，洛杉矶的电影和电视制作在过去十年中下降了近 40%。随着税收优惠政策吸引电影制作人的离开，其影响可能波及整个好莱坞。
现在要知道关税是否会通过或如何实施还为时过早，但可以肯定的是，电影公司正在密切关注他们的底线。这可能会影响到正在制作中的大片，如《复仇者联盟：末日之战》或《碟中谍 3：神秘国度》：末日危途》或《碟中谍不可能的任务--最终审判》等大片。在某些情况下，缺乏清晰度可能会减缓或停止制作。
接下来发生的事情可能会重塑好莱坞，也可能会让好莱坞停滞不前。
今天一览
📈 流媒体用户趋势
🏰 迪士尼：流媒体和公园大放异彩
康卡斯特宽带的弱点
🎥 华纳：流媒体推动增长
⛰️ 派拉蒙：合并势头
来自我们的合作伙伴
如果您管理的投资组合超过 25 万美元，那就该请一位财务顾问了。
Money Pickle 将您与经过审核的顾问联系起来，让他们帮助您解决实际问题：
✅ 增加你的财富
✅ 减少税款支出
✅ 建立持久的退休计划
最棒的是什么？从免费视频通话开始。根据您的日程安排，没有压力，只有策略。
只需 2 分钟即可匹配。
名额有限，欲购从速。回答几个简单的问题，马上开始您的定制计划。
Netflix 在 2024 年的会员数达到了 3.02 亿，但在第一季度，它停止了会员数的分享，让我们把注意力集中在 "其余中的佼佼者 "身上。
因此，让我们放大一下仍在分享数字的流媒体平台。
注：Disney+ Hotstar（印度）与 Reliance 合并后不包括在内。YouTube Premium、Prime Video 和 Apple TV+ 等平台不按季度分享用户数量（如果有的话）。
现在，让我们来分析一下最大的几家公司在本季度的表现。
迪斯尼的财政年度在 9 月份结束，因此 3 月份的季度是 25 财年第二季度。
📈 流媒体利润增长：迪斯尼的直接面向消费者部门（包括 Disney+ 和 Hulu）连续第四个季度实现盈利，营业收入达 3.36 亿美元，比去年同期的 4700 万美元大幅增长。尽管价格上涨，Disney+ 的订户仍增加了 140 万，达到 1.26 亿；Hulu 的订户增加了 110 万，达到 5500 万。
🏰 公园扩张取得进展：在国内乐园和邮轮业绩的推动下，体验部门的营业收入攀升 9%，达到 25 亿美元。然而，国际乐园，尤其是上海和香港的国际乐园，由于成本上升和游客减少，营业收入下降了 23%。迪斯尼宣布计划在国内乐园投资 300 亿美元，并新建阿布扎比度假区。
线性电视在成本削减中保持稳定：迪斯尼传统电视网络的收入下降 13%，为 24 亿美元，营业收入增长 2%，为 8 亿美元。ESPN 的国内收入增长了 5%，但较高的节目成本对该部门的利润率造成了压力。迪斯尼计划今年推出 ESPN DTC 产品，允许有线电视用户访问流媒体版本而无需支付额外费用。
🍿 内容销售反弹：由于《莫阿娜 2》（Moana 2）和《狮子王》（Mufasa：狮子王》在影院和流媒体上的表现依然出色。白雪公主》和《美国队长：勇敢新世界》等上映影片的表现则较弱：勇敢新世界》等影片的票房表现较弱，影响了整体票房的反弹。
🔮 更新指导：迪士尼将 25 财年调整后每股收益指导从 5.30 美元上调至 5.75 美元，主要得益于流媒体的盈利能力以及娱乐和体育部门的预期收益。管理层预计这些部门的营业收入将实现两位数增长，同时体验部门也将实现 6-8% 的增长。
如何看待这一切？
迪斯尼第二季度在流媒体和乐园方面表现出稳健的执行力，战略扩张为这家娱乐巨头的未来增长奠定了基础。不过，宏观不利因素、国际乐园面临的挑战以及内容成本的上升可能会影响盈利能力。
用户流失加剧：由于来自光纤和无线网络的竞争加剧，康卡斯特第一季度流失了 19.9 万名宽带用户，超过了预期的 14.6 万名。视频用户的流失也超出了预期，取消了 42.7 万户。尽管如此，在 ARPU 增长 3.3% 的推动下，宽带收入保持稳定。
Peacock 突飞猛进：在与 Charter Communications 达成促销协议的帮助下，Peacock 新增 700 万用户，用户数量达到 4100 万。孔雀的收入增长 16%，达到 12 亿美元，运营亏损收窄至 2.15 亿美元，超出预期。不过，随着促销协议的结束，Peacock 的用户增长可能会面临阻力。
🎥 电影制片厂保持良好势头：环球影城收入增长 3%，达到 28 亿美元，主要得益于《邪恶》和《诺斯费拉图》的强劲表现。然而，较低的影院收入和视频游戏延迟部分抵消了这些收益，削弱了该部门的整体势头。
🎢 史诗宇宙准备启动：主题公园收入下降 5%，降至 19 亿美元，主要受到洛杉矶野火的影响，以及定于 2025 年 5 月 22 日开业的史诗宇宙的开业前支出。管理层强调，强劲的预售和公园的长期增长是未来盈利的关键杠杆。
有线电视网络分拆取得进展：康卡斯特计划在年底前分拆其传统有线电视网络，包括 MSNBC、CNBC 和 USA Network。此举旨在精简运营，专注于宽带、流媒体和无线业务。管理层强调了长期内容版权的重要性，包括最近的 NBA 协议。
🔮 更新指导：康卡斯特加倍努力发展宽带和无线网络，推出新的五年价格保证，以留住客户，抵御竞争。管理层预计宽带和视频业务将继续面临挑战，但对孔雀、主题公园和无线业务的增长机会充满信心。
如何看待这一切？
康卡斯特第一季度的业绩喜忧参半。孔雀的用户激增和制片厂的收益被宽带的损失和视频的持续下滑所抵消。随着 Epic Universe 的到来和有线电视业务的剥离，现在的重点转移到了执行上。
📈 流媒体继续扩张：Max 和 Discovery+ 在第一季度增加了 500 万用户，使全球用户总数达到 1.22 亿。包括本地体育在内的本地语言内容为去年新增的 2200 万用户做出了贡献（尽管 ARPU 值在下降）。流媒体收入增长 8%，达到 27 亿美元，调整后营业收入从去年同期的 8600 万美元增至 3.39 亿美元。首席执行官大卫-扎斯拉夫（David Zaslav）重申了华纳 2025 年流媒体息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到 13 亿美元、2026 年用户数量达到 1.5 亿的目标。
制片厂不景气：与去年的《沙丘》（Dune. Part Two）和《哥斯拉与金刚》（Godzilla x Kong）等热门影片相比，今年的影院排片量较弱，导致制片厂收入下降 18%，降至 23 亿美元：第二部》和《哥斯拉 x 金刚》等热门影片的影响。由于华纳公司本季度没有发行任何大作，电子游戏收入下降了 48%。管理层寄希望于即将上映的《威廉与魔兽》（Minecraft Movie）和《罪人》（Sinners）能提升工作室在第二季度的业绩。
线性电视陷入困境：传统电视收入下滑 7%，降至 48 亿美元，其中广告销售额因收视率下降和国际联盟费率降低而下降 12%。华纳计划重组其线性电视部门，并可能将其分拆，专注于利润率更高的流媒体和内容制作。
💵 债务减少：华纳偿还了 22 亿美元的债务，使其债务总额降至 380 亿美元。自由现金流为 3.02 亿美元，同比下降 23%，原因是公司加大了在内容和国际扩张方面的支出。随着全球推广计划的实施，华纳公司正在优先考虑削减债务，同时应对更高的成本。
🔮 更新指导：华纳重申了到 2026 年初在英国、德国和意大利等主要国际市场推出 Max 的计划。密码共享措施将于 2025 年末在全球推出，预计将推动收入增长。
如何看待这一切？
华纳兄弟探索公司第一季度的流媒体业务发展势头强劲。然而，制片厂和线性电视收入的急剧下降凸显了结构性挑战。凭借雄心勃勃的流媒体目标和国际扩张计划，华纳正专注于内容质量和成本控制，以应对严峻的媒体形势。
📈 流媒体继续增长：第一季度 Paramount+ 新增用户 150 万，使全球用户总数达到 7900 万。在订阅收入猛增 16% 的推动下，流媒体收入增长 9%，达到 20 亿美元。运营亏损收窄至 1.09 亿美元，比去年同期的 2.86 亿美元亏损有了显著改善。派拉蒙重申了到 2025 年底实现国内流媒体盈利的计划。
🎥电影部门保持稳定：电影娱乐收入增长 4%，达到 6.27 亿美元，这主要得益于《刺猬索尼克 3》（Sonic the Hedgehog 3）和《诺沃卡因》（Novocaine）第一季度的上映。然而，由于比较困难，影院收入同比下降了 3%。管理层预计，随着新片的上映，第二季度的业绩将更加强劲。
Ὁ电视媒体收入下降：电视媒体收入下降 13%，降至 45 亿美元，这主要是由于哥伦比亚广播公司去年没有转播超级碗比赛。广告收入下降了 21%，但除去 "超级碗 "的影响，与去年持平。由于线性电视费率下降，附属和订阅收入下降了 9%。
🤝Skydance 合并案进展顺利：派拉蒙预计 Skydance Media 合并案将于 2025 年上半年完成，但还需等待联邦通信委员会的监管审查。首席执行官大卫-埃里森（David Ellison）将领导合并后的实体，派拉蒙希望实现成本协同效应并扩大内容制作能力。与此同时，派拉蒙还面临着美国总统特朗普对哥伦比亚广播公司（CBS News）提起的 200 亿美元诉讼的持续审查。
💵重组取得成效：在重组和成本控制的推动下，派拉蒙实现净利润 1.52 亿美元。自由现金流为 3.02 亿美元，同比下降 23%，原因是内容支出和合并相关支出增加。
如何看待这一切？
派拉蒙第一季度的流媒体业务增长稳健，亏损收窄。然而，线性电视仍然是一个阻力，围绕 Skydance 合并的监管障碍可能会在未来几个季度增加不确定性。管理层对潜在的宏观不利因素和特朗普诉讼保持谨慎。
信息披露：我在 App Economy 投资组合中持有 AAPL、AMZN、GOOG、NFLX 和 ROKU。我与 App Economy Portfolio 成员分享我的评级（买入、卖出或持有）。
作者注 (Bertrand here 👋🏼)： 本简讯所表达的观点和意见仅代表本人观点，不应被视为财务建议或任何其他组织的观点。
2025-05-07 04:51:25
欢迎阅读高级版《他们是如何赚钱的》。
200,000 多名订阅者向我们寻求商业和投资见解。
如果你错过了
谷歌：人工智能与反垄断
📐 40法则详解
☁️ Amazon：人工智能第一局
专业版本周视觉盛宴：微软、苹果、Meta...
六十年后，现年 94 岁的沃伦-巴菲特将于今年年底卸任伯克希尔-哈撒韦公司首席执行官一职。
他的继任者格雷格-阿贝尔（Greg Abel）将继承这家全球第八大上市公司：一家建立在信任、耐心和独一无二的业绩记录（自 1964 年以来收益超过 5,500,000% ）基础上的价值超过 1 万亿美元的大公司。
这意味着投资于伯克希尔的 1 美元变成了 55,000 美元，不包括税费或再投资红利。相比之下，1 美元投资于标准普尔 500 指数的回报为 391 美元--这仍然令人印象深刻，但也生动地提醒我们，长期的超额回报可以产生怎样的复合效应。
巴菲特教会了几代人如何投资，不仅是用资本，更是用人格。他向世人证明，不急躁、不呐喊、不违背原则，也能赢得胜利。
他的掌舵生涯即将结束。
但他的蓝图经久不衰。
今天一览
伯克希尔：巴菲特的最后一笔
🕵️ 帕兰提尔："乌鸦旋风
️ AMD：在人工智能竞赛中稳步攀升
🏎️ 法拉利：展示定价能力
Hims & Hers：复合后支点
⚡️ Celsius: Alani Integration
🌊 DigitalOcean：扩展人工智能的简单性
来自我们的合作伙伴
这种模式很明显：当创新公司成功地将人工智能整合到日常产品中时，科技巨头就会斥资数十亿美元收购它们。
谷歌斥资 32 亿美元收购 Nest。
亚马逊在 Ring 上花费了 12 亿美元。
Generac 在 EcoBee 上花费了 7.7 亿美元。
现在，一家新的人工智能智能家居公司正沿着他们的路径进行收购，但普通投资者仍然可以以每股 1.90 美元的价格买到。
通过将窗帘与所有主要人工智能生态系统连接起来的专有技术，这家初创公司实现了大型科技公司最想要的目标：将人工智能无缝集成到日常家居生活中。
10 多项专利，200% 的年增长率，预计今年收入将翻 5 倍--这家公司正迅速抓住智能家居的机遇。
收购模式是可以预测的。但在收购发生之前介入的机会却不可预测。
巴菲特曾称伯克希尔公司是他的 "画作"--一幅经过数十年扩展的画布，每一笔投资都是深思熟虑的笔触。伯克希尔进入首席执行官交接期时，拥有 3,480 亿美元现金，创下新纪录，投资组合仍以苹果、美国银行和可口可乐等巨头为主。由于整体经济疲软，本季度营业利润下降了 14%，但由于国债收益率上升，Geico 的份额增加，投资收益增长了 11%。
巴菲特保持谨慎。连续三个季度没有回购。卖出的股票多于买入的股票。在评论近期事件时，他传达的信息很明确：长期思维比市场噪音更重要。格雷格-阿贝尔现在领导着下一个时代。他并不想成为巴菲特，也不应该成为巴菲特。他的任务是维护企业文化，保护复利机器，并以构建企业文化的冷静自信书写下一个伟大篇章。
Palantir 公布的另一季度业绩远超预期，收入同比增长 39%，达到 8.84 亿美元（超出预期 2200 万美元）。美国商业销售额激增 71%，达到 10 亿美元，但被世界其他地区 5%的下滑部分抵消。政府收入同比增长 45%，再次加速。管理层全面上调了全年指导目标--现在预计收入将同比增长 36%，达到 39 亿美元（上调 1.47 亿美元），自由现金流高达 18 亿美元。
首席执行官亚历克斯-卡普（Alex Karp）称需求是一股 "贪婪的旋风"，并提到了创纪录的交易活动和 AIP 的加速应用。客户总数同比增长 39%，达到 769 家，Palantir 在美国的商业合同价值达到 8.1 亿美元（同比增长 183%）。公司的 Rule of 40 得分上升到 83 分（采用调整后的营业利润率），在强劲增长与加大人才投资之间取得了平衡。
尽管如此，由于过去一年股价上涨了近 5 倍，该公司的股价标准仍然很高。由于投资者权衡估值风险和国际增长，该股在财报发布后有所回调。但 Palantir 在美国国防和企业人工智能领域的发展势头依然不可否认。
AMD 的营收同比增长 36%，达到 74.4 亿美元（超出 3.2 亿美元），调整后每股收益为 0.96 美元（超出 0.03 美元）。在 MI300 人工智能加速器和 EPYC 处理器需求的推动下，数据中心业务再次领跑，同比增长 57%，达到 37 亿美元。然而，与前几个季度三位数的增长速度相比，增长速度有所放缓，这反映了行业消化和新的出口限制。
由于 AMD 继续在个人电脑领域领先于英特尔，客户机收入同比增长 68%，达到 23 亿美元。游戏收入下降了 30%，为 6.47 亿美元，受到游戏机周期成熟的拖累。嵌入式销售额同比下降 3%。
第二季度的收入预期为 74 亿美元（中间值），比共识值高出 2 亿美元，但其中包括因美国收紧对华出口管制而产生的 8 亿美元费用。如果不包括这笔费用，调整后的毛利率预计为 54%。
虽然 AMD 在人工智能芯片方面仍然远远落后于英伟达，但它正在紧跟步伐，扩大产品范围。首席执行官苏丽莎强调了数据中心和人工智能领域的发展势头，尽管存在监管和宏观方面的不利因素。竞争是漫长的，而 AMD 仍在其中。
更多信息
2025-05-03 22:01:22
欢迎收看周六专业版《他们是如何赚钱的》。
200,000 多名订阅者向我们寻求商业和投资见解。
如果你错过了
收益可视化》（4/2025）
☁️ Amazon：人工智能第一局
💳 Visa、Spotify、PayPal、SoFi 等...
📊 月度报告：可视化 200 多家公司。
周二文章：独家深度报道和见解。
📚 访问我们的档案：数以百计的业务分解。
周六专业报告：及时洞察最新收益。
今天一览
💻 微软：云计算再加速
📱苹果：iPhone 保持稳定，中国市场逐渐衰退
♾️ Meta：扩展人工智能堆栈
礼来公司：GLP-1 热潮，CVS 打击
💳 万事达卡：跨境复原力
🍟 麦当劳：消费者压力
📲 高通公司：不温不火的前景
🏝️ 预订：旅行的不确定性
☕️ 星巴克：扭亏为盈需要时间
🔬 KLA：人工智能推动发展势头
蒙代尔公司：可可压力增大
🛖 Airbnb：下一章
☁️ Atlassian：更长的交易周期
希尔顿：弹性管道
🚗 通用汽车：关税动摇前景
Roblox：预订量反弹
🪶 Robinhood：全方位增长
YUM Brands：塔可钟大放异彩
🔲 块：宏压力座
卡夫亨氏：需求依然疲软
🎤 Live Nation：即将到来的大年
👽 Reddit：广告和人工智能助力增长
🛵 争夺：利润加速
🦉 Duolingo：最大动力
💬 Twilio：人工智能驱动信心
👻 Snap：多云天气
🦷 Align：创新提升前景
Roku：收购流媒体公司
Confluent：云计算增长放缓
📦 Etsy：买家的弱点挥之不去
来自我们的合作伙伴
还记得《SOC 2》耗时数月吗？Delve 的人工智能代理刚刚结束了这一切。它们全天候工作，在您进行整个 "公司建设 "的同时，为您提供端到端的合规性服务。
全球最炙手可热的初创企业已经加入其中：
→ 11x 部署了 Delve，解锁了 230 万美元的企业交易，而这些交易在合规性方面却陷入困境。
→ Bland AI 在一周内从 "我们需要 SOC 2 "到 "收入达到 50 万美元"。
准备好快速合规了吗？
💰预订演示，使用促销代码 AEI1K，即可享受合规性减免 1000 美元的优惠，签约时还可免费获得 AirPods Max。
⚡ 《App Economy Insights》读者可获得 Delve 创始人的白手套入职培训。
微软 25 财年第三季度（3 月份）业绩强劲，收入同比增长 13%，达到 701 亿美元（超出 16 亿美元），每股收益增长 18%，达到 3.46 美元（超出 0.24 美元）。增长的基础是广泛的，但 Azure 是领头羊，按固定汇率计算增长了 35%，高于第二季度的 31%。人工智能占 Azure 增长的 16 个百分点，比上一季度的 13% 有所加快。微软云同比增长 20%，达到 424 亿美元（超出 2 亿美元）。资本支出为 214 亿美元，略低于上一季度，因为在启动 10 个新数据中心后，扩张速度有所放缓。
下一步是什么？微软预计第四季度营收为 732-743 亿美元（高于共识），Azure 预计增长 34-35%。虽然 26 财年的资本支出会增加，但速度应该会放缓。首席执行官萨提亚-纳德拉（Satya Nadella）强调了微软基础设施的可扩展性、创纪录的人工智能工作负载，以及在SQL、Teams和Fabric方面的企业吸引力。尽管宏观环境存在不确定性，但在OpenAI集成和企业需求弹性的推动下，微软有望在人工智能平台竞争中处于领先地位。
苹果公司 25 财年第二季度（3 月季度）营收同比增长 5%，达到 954 亿美元（超出预期 8.4 亿美元），每股收益增长 8%，达到 1.65 美元（超出预期 0.03 美元）。Mac（80 亿美元）和 iPad（64 亿美元）均超出预期，但可穿戴设备下降了 5%，未能达到预期。毛利率略有提高，达到 47%，使净利润增至 248 亿美元。苹果通过回购和增加 4% 股息向股东返还了 290 亿美元。
拖累？中国。受竞争和地缘政治紧张局势的影响，该地区的收入下降了 2%，为 160 亿美元。预计关税将使 6 月份的成本增加 9 亿美元，这将加速苹果供应链的转移--大部分销往美国的 iPhone 即将在印度生产，其他设备将在越南生产。展望未来，苹果公司预计下一季度营收将实现低至中等个位数的增长，因为它正在为主要的人工智能更新和秋季硬件更新做准备。
Meta 公布的 25 财年第一季度业绩强劲，收入同比增长 16%，达到 423 亿美元（超出预期 9.5 亿美元），每股收益飙升 37%，达到 6.43 美元（超出预期 1.21 美元）。尽管面临关税和宏观经济的压力，但广告增长推动了业绩的增长，广告价格上涨了 10%，广告展示量增加了 5%。
整个应用程序家族的用户参与度仍然很高，日活跃用户增长了 6%，达到 34.3 亿。Meta AI 现在拥有近 10 亿月活用户，而 Threads 的月活用户已超过 3.5 亿。Reality Labs 继续亏损，但运营利润率扩大到 41%，帮助产生了 103 亿美元的自由现金流。
重大转折？人工智能基础设施。Meta 将全年资本支出展望上调至 640-72 亿美元（高于之前的 600-65 亿美元），理由是硬件成本和数据中心投资增加。马克-扎克伯格（Mark Zuckerberg）发布了新的独立 Meta AI 应用程序，与 ChatGPT 展开更直接的竞争，同时概述了在公司工具和平台中嵌入 AI 的计划。预计第二季度营收约为 440 亿美元（中间值），高于共识。尽管存在贸易战紧张局势和监管噪音，Meta 似乎正在赢得投资者对其长期人工智能战略的信心。
受 Mounjaro（38 亿美元）和 Zepbound（23 亿美元）的推动，礼来公司第一季度收入同比增长 45%，达到 127 亿美元（与预期持平）。由于 16 亿美元的收购研发费用，每股收益为 3.34 美元，低于预期 0.12 美元，导致管理层将全年非美国通用会计准则每股收益指导值从 22.50-24.00 美元下调至 20.78-22.28 美元。尽管如此，毛利率仍上升至 83.5%，美国 GLP-1 销售额仍是明显的增长引擎，尽管 Verzenio 和 Zepbound 因心力衰竭标签更新而表现平平。
但市场情绪受到打击。在 CVS Caremark 将 Zepbound 从其标准处方集中排除，转而使用诺和诺德的 Wegovy 后，尽管礼来做出了保证，但股价还是下跌了。首席执行官戴夫-里克斯（Dave Ricks）强调了礼来在疗效、生产和口服给药方面的优势，并重点提到了 Orforglipron 的试验获胜。该公司重申了 25 财年 580-610 亿美元的收入预期（中间值增长 32%），撇开了关税风险，并呼吁制定有利于制药创新的政策激励措施。尽管出现了波动，但 GLP-1 的论点依然未变，数据催化剂即将到来。
更多信息
2025-05-02 20:01:54
欢迎阅读免费版《他们是如何赚钱的》。
200,000 多名订阅者向我们寻求商业和投资见解。
如果你错过了
谷歌：人工智能与反垄断
🚖 特斯拉：大萧条
收益可视化》（4/2025）
💳 Visa、Spotify、PayPal、SoFi...
亚马逊第一季度业绩稳健，但与微软本周早些时候公布的 Azure 爆发势头相比，仍有差距。
在电话会议上，首席执行官安迪-贾西（Andy Jassy）用棒球来比喻人工智能在 AWS 中的作用：
"我们甚至还没打到第一局第一棒的二好球。现在为时尚早。[......]我们的人工智能业务年收入高达数十亿美元，年增长率持续保持在三位数，而且仍处于起步阶段。
亚马逊计划在 25 财年资本支出中投入 1000 亿美元，其中大部分用于人工智能计算。
但是，亚马逊还面临着其他一些问题：关税、货币逆风以及与 Kuiper 有关的成本，因为亚马逊正在建设其低地轨道卫星网络，以挑战 Starlink。
让我们来分析一下本季度亚马逊业务的主要变化。
今天一览
亚马逊 25 财年第一季度
最新进展
电话会议的主要引语。
柯伊伯、擎天柱和未来
来自我们的合作伙伴
欢迎参加 Vanta + Wiz + Modo Labs 于 5 月 8 日举行的现场对话，他们将探讨有关人工智能对扩展安全计划的影响的关键问题--需要注意什么、如何适应、在哪里采用人工智能以及下一步需要关注什么。
互动讨论将包括
洞察安全专业人员最关心的问题
通过对风险采取行动来加强现有计划的可行步骤
了解人工智能技术和在项目中利用人工智能的关键领域
损益表：
收入细目：
💻 在线商店（占总收入的 37%）：Amazon.com 年同比增长 5%。
实体店（4%）：主要是 Whole Foods Market 年同比增长 6%。
第三方（23%）：佣金、履行、运输年同比增长 6%。
广告（8%）：为卖家提供广告服务，Twitch 年同比增长 18%。
📱 订阅（9%）：亚马逊 Prime、Audible 年同比增长 9%。
☁️ AWS（19%）：计算、存储、数据库及其他年同比增长 17%。
其他（1%）：各种产品，小型单品同比增长 4%。
收入同比增长 9%，达到 1,557 亿美元（超出 6 亿美元）。
不包括 AWS：
北美同比增长 8%，达到 929 亿美元。
国际业务同比增长 5%，达到 335 亿美元。
毛利率为 51%（年同比增长 1 个百分点）。
运营利润率为 12%（同比增长 1 个百分点）。
AWS：利润率为 39%（同比增长 2 个百分点）。
北美：6%的利润率（年同比增长 1pp）。
国际：3%的利润率（同比增长 0 个百分点）。
每股收益 1.59 美元（高于预期 0.23 美元）。
现金流（跟踪 12 个月或 TTM）：
TTM 运营现金流为 1,140 亿美元（同比增长 15%）。
在运营现金流增长的推动下，TTM 自由现金流为 260 亿美元（同比下降 48%），但被资本支出增长 80% 至 880 亿美元所抵消。
资产负债表：
现金、现金等价物和有价证券：950 亿美元。
长期债务：530 亿美元。
25 财年第二季度指导：
收入同比增长 7% 至 11%（超出约 4 亿美元）。
营业收入为 135 亿美元（预期为 178 亿美元）。
那么，该如何看待这一切呢？
一次性支出：顶线面临 14 亿美元的汇率和闰年影响。除去这些因素，收入同比增长了 10%。另一方面，与 Anthropic 投资重估相关的未实现收益推动了净收入的增长。
关税阴云笼罩第二季度：亚马逊第一季度业绩超出预期，但对第二季度发布了谨慎的指导。管理层强调了关税、贸易政策和对经济衰退的担忧，这与上一次电话会议有所不同。
有可能提前囤货：首席执行官安迪-贾西（Andy Jassy）指出，一些品类的 "购买量增加"，这表明一些购物者可能会在未来涨价前囤货。目前，价格没有实质性变化，但第三方卖家仍面临风险。
第三方增长放缓：由于卖家面临更高的成本和不确定性，来自第三方卖家服务的收入年增长率仅为+6%，为多年来最慢。这对亚马逊的广告业务产生了连锁反应，该业务依然强劲（同比增长 18%），但容易受到中小企业预算削减的影响。
AWS 尽管受到限制，但仍保持稳定增长：AWS 收入同比增长 17%，略低于预期。相对于微软 Azure 的加速增长，AWS 的表现不尽如人意，这也引发了人们对近期发展势头的质疑。
利润率承压：第二季度的营业收入指导未能达到市场一致预期的中点。一些 Kuiper 发射成本将影响损益（稍后详述），从而造成一些变数。此外，分析师担心亚马逊可能会吸收一些与关税相关的成本，以保持其低价优势。
资本支出和人工智能仍是重中之重：亚马逊重申了 2025 年 1000 亿美元的资本支出计划，主要集中在人工智能基础设施上。
关税开始发威。自 4 月初以来，数百家亚马逊卖家提高了价格，SmartScout 估计部分品类的价格上涨了近 30%。
虽然亚马逊表示影响有限，但其市场模式--广泛的选择和低廉的价格--面临的风险却是实实在在的。
超过 50% 的亚马逊卖家位于中国（Marketplace Pulse）。
许多美国卖家也大量从中国采购。
供应链向墨西哥和印度等国转移可能需要数年时间。
成本上升可能会波及 Prime、广告和履约利润。
与其说是第一季度，不如说是关税如何在未来几个季度重塑亚马逊的电子商务引擎。
一些分析师警告说，长期征收关税可能会减少产品选择、提高价格，并给亚马逊利润最高的业务带来压力。
🧨 政治反弹：有报道称亚马逊将在结账时显示关税成本，亚马逊本周因此陷入政治漩涡。亚马逊表示，这个想法只考虑过 Amazon Haul（其 Temu 竞争对手），而不是主网站。但这一细微差别被忽略了。白宫称这一想法是 "敌对的政治行为"，促使特朗普亲自打电话给杰夫-贝索斯。亚马逊很快澄清说，这个想法 "从未获得批准"。这一事件凸显了错误信息是如何迅速升级的，以及亚马逊的行为现在是如何被越来越多的党派人士所看待的。
2025 年第一季度，云基础设施市场总支出同比增长 23%，达到 940 亿美元，比 2024 年第四季度的 22% 有所加快。如果没有两个百分点的货币逆风，增长速度还会更快。GenAI 仍然是一个关键的增长因素。
AWS 的市场份额高达 29%，而微软 Azure 和谷歌云分别为 22% 和 12%。 据Synergy Research Group估计，总的来说，AWS的市场份额比Azure少了1个百分点。增长最快的二级云基础设施提供商包括 CoreWeave、甲骨文、Snowflake、Databricks 和 Snowflake。
在三月份的季度中
谷歌云同比增长 28%（与第四季度的 30% 相比有所放缓）。
Microsoft Azure 的年增长率为 33%（与第四季度的年增长率 31% 相比有所加快）。
AWS 年同比增长 17%（与第四季度的 19% 相比有所放缓）。
与往常一样，我不会对 Azure 和谷歌云相对于 AWS 的增长率作过多解读，因为它们都受容量限制，而且产品组合不同。
利润率如何？AWS 继续扩大其运营利润率。管理层警告说，随着人工智能投资流入损益表，利润率可能会出现波动。人工智能可能会在短期内对利润率造成不利影响，但管理层预计，随着时间的推移，人工智能利润率将与非人工智能业务相匹配。
虽然 AWS 的运营利润率提高了 2 个百分点，达到 39%，但这主要是由于会计调整所致（服务器的使用寿命延长）。
亚马逊继续在人工智能堆栈的所有三个层面（基础设施、模型和应用）积极开展建设。
Andy Jassy 提供了一些最新情况：
亚马逊正在利用定制芯片和英伟达™（NVIDIA®）芯片组合扩展其人工智能基础设施：
其第二代人工智能芯片 Trainium 2 正在大规模推出，与同类 GPU 实例相比，性价比提高了 30-40%。
需求大于供应。Jassy 证实，AWS 正在尽可能快地增加产能，但供应链限制（如主板）仍在缓解。
由 Trainium 2 提供动力、利用 Anthropic 构建的人工智能超级集群 "雷尼尔计划 "正在进行中。
亚马逊将降低推理成本视为开启主流人工智能应用的核心任务。
亚马逊 Bedrock（其 LLM 即服务平台）正在迅速扩张：
最近新增的型号包括 Claude 3.7 (Anthropic)、Llama 4 (Meta)、DeepSeek R1 和 Mistral's Pixtral Large。
亚马逊自己的基础模型系列 Nova 也在继续发展。本季度推出了 Nova Premier 模型，客户包括 Slack、Coinbase、FanDuel 和西门子。
Nova Sonic 是亚马逊新推出的语音转语音模型，错误率低，表达更像人类。
亚马逊也在探索面向行动的人工智能代理：
Nova Act 是一种新的模型，经过训练可在网络浏览器中完成任务（搜索、结账、追加销售）。
目标是将多步骤任务的准确率从 30% 提高到 90% 或更高，从而实现复杂的人工智能工作流程。
亚马逊正在其生态系统中整合生成式人工智能：
亚马逊 Q：开发人员的全栈助手，现在支持 Git 环境中的代理编码工作流、多步骤重构和自动代码审查。
Alexa+：人工智能的重大升级正在推出。现在，它能采取多步骤操作（调节灯光、温度、音乐），而不再只是回答问题。
现在，人工智能已融入整个亚马逊--从履约和购物到 Prime 视频和广告。
"我们正竭尽所能，以经济合理的方式为客户压低价格。[......]我们有更大的机会让一些卖家决定他们将夺取份额，而不是将所有或任何关税转嫁给客户"。
Jassy 相信，亚马逊的规模、定价能力和广泛的选择可以帮助它赢得份额，就像它在大流行病期间所做的那样。
"亚马逊并非唯一易受关税影响的公司。[......]不直接从中国进货的零售商通常是从那些自己也从中国进货的公司那里进货，并对这些商品进行加价[......]这些零售商的关税总额将高于中国直销商"。
这是一个至关重要的区别。与更依赖传统批发和转售渠道的竞争对手相比，亚马逊的市场模式可能更能保护自己。
"我们投入产能的速度越快，产能就消耗得越快。[......]现在的需求量非常大，但我相信，随着时间的推移，供应链问题和产能问题将继续得到改善。
2025 年，亚马逊的资本支出将超过任何其他大型科技公司，随着新产能的上线，AWS 在下半年可能会迎来相对的增长。
亚马逊斥资 100 亿美元的卫星宽带计划正在逐渐升高，但还不是一帆风顺。
发生了什么？
生产延误：今年早些时候，仅建造了几十颗 Kuiper 卫星，远远不能满足到 2026 年中期达到 1600 颗卫星的要求，以满足联邦通信委员会的部署规定。
制造挑战：复杂的设计、供应商问题和内部生产拖慢了量产速度。
首次发射成功：本周，亚马逊用一枚 ULA Atlas V 火箭成功发射了 27 颗 Kuiper 卫星，这是建立 3,200 颗卫星星座所需的 80 多次发射中的第一次。
为什么重要？
监管风险：亚马逊必须在 2026 年 7 月前部署其一半的星座，否则将面临失去 FCC 许可证的风险（尽管有可能延期）。
政治逆风：SpaceX 公司首席执行官埃隆-马斯克（Elon Musk）正在为白宫出谋划策。相比之下，亚马逊与特朗普总统的合作历史却很坎坷。
大局观
星链霸主地位：SpaceX 已经拥有 500 多万客户和 8000 多颗在轨卫星，几乎每天都有发射。
声誉差距：星链 "最近在英国和加拿大被取消--部分原因与马斯克的政治背景有关--这给 Kuiper 提供了一个潜在的机会。
亚马逊的前进之路：该公司表示，今年晚些时候开始提供服务仍在按部就班地进行，但时间正在流逝。
第一季度的广告收入达到 139 亿美元：
占 Google 搜索广告收入的 27%（同比增长 2%）。
占 Meta 广告收入的 33%（同比增长 0%）。
占 YouTube 广告收入的 156%（同比增长 10%）。
2024 年，亚马逊将所有 Prime Video 用户转为广告支持层级，除非他们每月支付 2.99 美元去除广告。
2025 年 3 月，Prime Video 占据了美国电视播放时间的 3.5%（尼尔森），几乎是 Netflix 份额的一半，同比增长了 0.7 个百分点。
美国 Prime 会员人数同比增长 9%，达到 1.96 亿人（CIRP），与 Netflix 的 9000 万美国用户相比，亚马逊的用户分布无可匹敌。
虽然大多数人加入是为了享受运费优惠，但 Prime Video 的参与度明显在上升。
新的天线数据显示了亚马逊频道的威力：
2024 年第四季度，在加入 Apple TV+ 后，亚马逊频道吸引了 150 万新注册用户，占 12 月份 Apple TV+ 所有注册用户的 25%。
73% 的用户是首次注册 Apple TV+，而苹果公司 iTunes 注册用户的比例仅为 48%。
值得注意的是，这并不是一个流失重获的故事--在通过 iTunes 取消 Apple TV+ 的 280 万人中，只有 4.7 万人通过 Channels 重新订阅。
启示第三方发行不仅是留住用户的工具，也是增长的引擎。在拥挤的流媒体市场，分销是护城河。而亚马逊拥有这条护城河。
信息披露：我在 App Economy 投资组合中做多 AMZN、GOOG、META、NET 和 SNOW。我与 App Economy 投资组合成员分享我的评级（买入、卖出或持有）。
作者注 (Bertrand here 👋🏼)： 本简讯所表达的观点和意见仅代表本人观点，不应被视为财务建议或任何其他组织的观点。
2025-05-01 07:59:38
欢迎阅读高级版《他们是如何赚钱的》。
🔥 四月份报告在此！
在一份报告中提供过去一个月的所有重要盈利信息。
✔️ 用简洁明了的财务快照来消除噪音。
✔️ 即时查看收入趋势、利润率和关键信息。
下载以下报告全文或登录您的账户。
让我们先睹为快。 👀
💬 社交：Meta、Snap。
🏝️ Travel：预订，希尔顿。
🚗 汽车：特斯拉、通用汽车。
📦 电子商务：Chewy, Etsy.
☁️ Big Tech：谷歌、微软
💳 支付：Amex, Fiserv, Visa.
🍿 娱乐：Netflix、Spotify。
💊 生物制药：艾伯维（AbbVie）、默克（Merck）、辉瑞（Pfizer）。
🛩️ Defense: Boeing, Lockheed Martin.
✈️ 航空公司： 美航、达美航空、西南航空、美联航。
🏥 医疗保健：UnitedHealth, J&J, Intuitive, Align.
📞 电信： AT&T、Comcast、Verizon、T-Mobile US。
⚙️ Semis：ASML、Cadence、Intel、KLA、Lam、TSMC、TXN。
💻 软件：Appfolio、Confluent、IBM、SAP、ServiceNow。
🌮 特许经营：Chipotle、Domino's、YUM Brands、Starbucks。
🏦 银行：JPMorgan, BofA, Wells Fargo, Citigroup, Schwab, SoFi.
🥤 食品和饮料：可口可乐、星座、卡夫、Mondelez、百事可乐。
💰投资：摩根士丹利、高盛、贝莱德、Robinhood。
还有更多，如宝洁、GE Vernova、UPS、P&G、Lululemon、Tilray、阿迪达斯......
更多信息
2025-04-30 05:09:44
欢迎阅读高级版《他们是如何赚钱的》。
200,000 多名订阅者向我们寻求商业和投资见解。
如果你错过了
谷歌：人工智能与反垄断
🚖 特斯拉：大萧条
💳 Klarna IPO：重要启示
专业版本周视觉：宝洁、SAP、康卡斯特...
🗓️ 盈利季正在升温！
在最繁忙的一周即将到来之际，让我们来浏览一些早期报告。这将使我们更容易驾驭即将到来的浪潮。
不客气。
敬请期待：本周晚些时候，苹果、微软、亚马逊和 Meta 将陆续登场。
今天一览
💳 签证：弹性消费
🥤 可口可乐：可控关税
辉瑞公司：继续削减成本
🎧 Spotify：涨价带来回报
📦 UPS：裁员 20,000 人
💡 Cadence：人工智能驱动的增长
📱 PayPal：盈利动力
👟 阿迪达斯：关税影响在即
🍕 多米诺：外卖推送
🏦 SoFi：收费飞轮
来自我们的合作伙伴
苹果公司凭借其新款智能显示器（Smart Display）加入了智能家居领域的竞争，并发出了一个价值 1580 亿美元的信号：互联家庭是未来的趋势。
当苹果公司进入市场时，它不仅仅是加入了市场，而是改变了市场。
有一家公司一直在默默地为这一时刻做准备。
他们的智能灯罩技术已在各大平台上运行，完全有能力抓住苹果将带来的新消费者浪潮。
当其他公司争先恐后地追赶时，这家初创公司已经将生产从中国转移到菲律宾的新工厂--该工厂专为快速生产而建，随时准备满足苹果营销机器推动大规模采用时激增的需求。
该公司的年增长率达到 200%，并在 120 多个百思买分店设有分销点，他们不仅准备好迎接苹果的推动，而且还将从中茁壮成长。
这家科技公司的股票开盘价仅为 1.90 美元。
苹果的举动正在加速整个行业的发展。不要错过这个窗口。
Visa 25 财年第二季度（3 月份）收入同比增长 9%，达到 96 亿美元（超出 5000 万美元），非美国通用会计准则下的每股收益为 2.76 美元（超出 0.08 美元），这主要得益于消费支出的恢复性增长。Visa 全球网络年同比增长 7%，达到 48 亿张银行卡。跨境交易量增长 13%，处理交易量增长 9%，总支付量增长 8%，达到 3.94 万亿美元。公司批准了一项价值 300 亿美元的新股票回购计划。
尽管存在宏观不确定性和第一季度假期高峰的放缓，Visa 还是重申了其 25 财年的展望：低两位数的收入增长和低十位数的每股收益增长。首席执行官 Ryan McInerney 强调了所有业务部门的优势，并指出美国消费在 3 月和 4 月出现反弹。强劲的国际业务量趋势和不断增长的服务业务使 Visa 在经济不景气的情况下仍能保持持续增长。
可口可乐第一季度收入为 111 亿美元，同比下降 2%（与上年持平），这主要是受汇率影响和装瓶商重新特许经营的影响，但有机收入增长了 6%，单位装箱量增长了 2%。调整后每股收益为 0.73 美元（超出 0.01 美元），这主要得益于拉丁美洲、欧洲、中东和非洲地区以及亚太地区强劲的有机增长，同时可口可乐零糖业务增长了 14%。可口可乐零糖业务激增 14%。定价保持积极态势（+5%），但增速低于去年。
管理层重申了 2025 年 5%-6%的有机收入增长和 2%-3%的每股收益增长指导，尽管警告说货币逆风和适度的结构性拖累会带来 2%-3%的增长。关税风险也被提及，但由于可口可乐主要采用本地化生产模式，关税风险是 "可控的"。凭借稳定的全球发展势头和一流的市场定位，可口可乐的表现继续优于百事可乐和 Keurig Dr Pepper 等主食消费类公司，即使在消费者动态和宏观压力不断变化的情况下也是如此。
辉瑞公司第一季度收入同比下降 8%，为 137 亿美元（未达 3.7 亿美元），调整后每股收益上升至 0.92 美元（超出 0.24 美元），这主要得益于严格的成本控制。COVID-19 产品仍然是拖累因素，Paxlovid 的销售额同比下降了 76%，低于预期，但 Comirnaty 的销售额同比增长了 62%，略高于预期。该公司维持了 2025 年收入 610 亿至 640 亿美元、调整后每股收益 2.80 至 3.00 美元的指导目标，但警告说未来的关税影响尚未反映出来。管理层目前预计，在更多自动化、人工智能和流程简化的推动下，到 2027 年，总成本将节省 77 亿美元。
由于肥胖药项目因安全问题而中止，辉瑞正积极探索收购，以重建其心脏代谢产品线。该公司面临着专利到期、潜在药品定价改革带来的监管风险以及投资者情绪降温等巨大的长期压力。虽然削减成本和管线投资的目的是稳定业务，但华尔街仍对辉瑞能否用新的大片产品取代逐渐消失的 COVID 时代的暴利持怀疑态度。
更多信息