2026-02-02 23:26:06
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2026年的中国车市，以一种近乎分裂的姿态拉开帷幕。
一边是主流车企的高管们在年初的战略会上意气风发，将销量目标数字高高挂起，同比增长动辄30%、50%，甚至67.5%；另一边，车企们拿出的1月成绩单——环比普降两成、三成甚至近五成，仅有少数玩家维持着体面的同比正增长。
开局的数据冷静得近乎残酷。根据乘联会的数据预测，狭义乘用车零售约180万辆，环比猛跌20.4%，同比仅微增0.3%。同时，新能源渗透率从高位回落至44.4%。
政策退坡的靴子落地，消费前移的透支效应显现，春节的消费节奏被打乱，一切迹象都指向一个词：调整期。
车企们并非看不懂市场信号。中国汽车工业协会预测全年增长1%，瑞银、摩根大通甚至给出了下滑的预期。然而，与机构的审慎保守形成刺眼反差的，是主流车企们集体喊出的、一个比一个激昂的销量目标。
据不完全统计，目前11家已公开目标的车企，其2026年销量总和高达2380万辆，相比它们2025年2000万辆的总成绩，同比增幅达19%。若将比亚迪、上汽、广汽、理想等未公开目标的巨头基数计入，2026年头部车企的总销量目标将直指3547万辆。
那么，车企们明知山有虎，为何偏向虎山行？
在汽车行业高度金融化的今天，增长速度是维持估值、获取融资的生命线。一个保守的目标会被市场解读为增长乏力。因此，我们看到零跑汽车在59.66万辆的基础上，直接喊出100万辆的年度目标，增幅高达67.5%；小米汽车将目标定为55万辆，同比增幅约34%；蔚来则坚持每年40%至50% 的增速预期。
对于尚未盈利或利润微薄的新势力而言，喊出高增长，就是向投资人承诺：故事还在继续，空间依然巨大。即便是传统巨头，如长城汽车定下180万辆（增长36%）的目标，东风集团剑指325万辆（增长超30%），其超出行业平均预期的增幅，同样是为了在资本市场和舆论场上抢占“高成长”的有利身位。
更深层的原因，是行业洗牌进入深水区后的“求生本能”。罗兰贝格等机构反复预警：淘汰赛正在加速。未来的市场格局，将是“几家头部、几家中部、大量尾部”。此时不奋力一搏、挤进更安全的梯队，就可能永远失去机会。高目标是一剂强心针，也是内部动员令。
长安汽车在一场内部大会上宣布330万辆的目标（增长13.3%），奇瑞瞄准320万辆（增长14.03%），北汽定下220万辆（增长25.57%），无不是逼着全公司从研发、生产到销售都进入“战时状态”，去挖掘每一丝潜在增长。相比之下，一汽（354.6万辆，增长7.39%） 与吉利（345万辆，增长7.66%） 的目标虽显“谨慎”，但其绝对量级本身已是对其体系能力与市场地位的宣示。
这不是盲目乐观，而是背水一战。
然而，当2026年1月的销量数据陆续揭晓，市场的另一面悄然浮现。与目标的“热”形成鲜明对比的，是开局的“冷”。
传统车企的牌桌正在重新洗牌。吉利意外地以27万辆登顶，同比增长1%，环比增长14%，其关键在于“两条腿走路”：新能源销量（含吉利银河品牌、领克品牌、极氪品牌）达124252辆，同比增长约3%。新能源产品结构进一步优化，极氪1月销量达23852辆，同比翻倍增长；国外，出口量销量60506辆，同比大幅增长121%，有效对冲了内需疲软。
而曾经的王者比亚迪，则陷入了“战略性调整”的阵痛。21万辆的销量背后，是同比30%的下滑。但深入看，这更像一次主动的“重心转移”：王朝、海洋网等走量系列收缩，但方程豹、仰望等高端系列却增长惊人；国内销量承压，出口占比却已逼近50%，海外成了第二主场。
奇瑞凭借“出口单腿”站稳了脚跟。 20万辆的销量中，近60%来自海外，使其相对绝缘于国内市场的寒潮。但这同时暴露了隐忧：过度依赖出口使其暴露于全球贸易与地缘政治的风险之下，国内品牌与新能源转型的力度，尚未能支撑起同样强劲的增长。子品牌的全线下跌，定位高端的星途品牌同比下滑9.1%，而专注于新能源的 iCAR品牌下滑56.5% 以及与华为合作的 智界品牌同样出现断崖式下滑。
腰部车企选择“激进突围”，而尾部玩家已清晰感受到淘汰赛的寒意。 长城汽车凭借出口和硬派越野等差异化市场维持增长，但新能源转型的滞后仍是悬顶之剑。东风试图通过奕派等新能源子品牌实现“换道超车”，增速惊人但基数尚小，且传统合资板块的萎缩仍在持续。至于北汽蓝谷等，个位数的增长在行业巨变中已显得力不从心；极石汽车虽增速耀眼，但月销千辆且严重依赖中东单一市场，在国内竞争的牌桌上，筹码已所剩无几。
最精彩的戏剧发生在“新势力”舞台。这里上演着“新贵崛起，老将分化”的戏码。鸿蒙智行1月交付量达5.79万辆，同比增长65.6%，尽管环比下滑35.3%，但依然稳居新势力。“五界”当中仍然是问界一支独秀，单月交付40016台，同比增长83%，占鸿蒙智行整体交付量的69.1%。
小米汽车的表现也颇为亮眼，1月交付量超3.9万辆，虽较2025年12月的5万余辆环比下滑22%，但在SU7新老切换、主力交付车型转为YU7的背景下，依然稳居新势力前列。
传统“蔚小理”阵营的分化则尤为明显。蔚来凭借高端化布局实现高速增长，1月交付2.72万辆，同比增长96.1%，其中全新ES8单月交付约1.76万辆，成为绝对销量支柱，占总交付量的64.7%。
理想汽车则陷入阶段性调整，1月交付2.77万辆，同比下滑7.55%，成为“蔚小理”中唯一同比下滑的企业，核心原因是电池供应短缺导致纯电车型产能爬坡滞后，此前依赖的增程车型优势逐渐减弱，面临产品周期与市场竞争的双重压力。小鹏汽车表现最弱，1月交付2.01万辆，同比下滑34.07%，环比下滑46.6%，产品迭代节奏与智能驾驶技术落地速度未能跟上市场节奏，增长陷入瓶颈。
在头部剧烈交锋的同时，中部阵营的生存空间正被快速挤压。零跑、岚图等品牌虽有增长，但已明显身处第二梯队，冲击头部的窗口正在收窄。零跑汽车1月交付3.2万辆，同比增长27%，但环比下滑46.9%，虽实现同比正增长，但面临需求透支后的增长压力，其2026年冲击百万辆的目标面临不小挑战；岚图汽车1月交付1.05万辆，同比增长31%，计划2026年推出4款新车，试图通过产品迭代实现突破。
这场分化告诉我们一个残酷事实：车市的增长不再是雨露均沾。消费者的注意力与钱包份额，正快速向拥有核心技术、鲜明品牌或生态优势的玩家集中。马太效应，从未如此强烈。
2026年的这个开局或许只是季节性波纹，但同比分化的裂痕，却可能贯穿全年。对于车企而言，那个靠一款车、一个概念、一波流量就能快速崛起的草莽时代正在终结。
可以预见，接下来的月份里，我们将看到更为猛烈的市场攻势。新车发布将空前密集，营销创新会层出不穷，渠道战争蔓延至三四线乃至县域市场，金融工具被用到极致。一切只为撬动那看似停滞的需求，将目标拉近现实。
同时，行业整合的暗流将更加汹涌。正如艾睿铂预测，大量月销低于千辆的品牌将难以为继。资源将加速向产品力强、资金雄厚、战略清晰的头部企业聚集。一些企业的宏伟目标或许无法完全实现，但这个过程本身，就是一场残酷而有效的市场筛选。
对于消费者而言，这或许是一个“买方市场”的好时代。更卷的竞争意味着更优质的产品、更实惠的价格和更优的服务。但对于车企，这无疑是一场关乎生存与尊严的硬仗。
最终，2026年的故事，不会仅仅是目标数字是否达成的简单评判。它更将检验车企在战略定力、运营效率、技术储备和风险抵御上的综合能力。那些能在激进目标与务实经营之间找到最佳平衡点，既能仰望星空描绘增长蓝图，又能脚踏实地穿越市场周期的企业，才能在这场漫长的淘汰赛中，笑到最后。
车市大幕已启，好戏，还在后头。
（文｜引擎视角 作者｜韩敬娴 编辑｜李玉鹏）
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2026-02-02 20:43:20
1月30日，深康佳A（000016.SZ）披露2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损125.82亿至155.73亿元，亏损规模较上年同期大幅扩大，期末净资产预计由正转负至-53.34亿元至-80.01亿元，这意味着公司在2025年年报披露后大概率要披星戴帽。
本次巨亏核心源于大规模资产计提减值带来的“财务大洗澡”，叠加消费电子业务低迷拖累。2025年华润入主后，已推动管理层换血、业务聚焦等改革，此次百亿预亏或为“刮骨疗毒”第一步，但深康佳A能否逆转颓势，仍有待观察。
深康佳A此次业绩预告堪称触目惊心。数据显示，2025年预计归母净利润亏损125.82亿至155.73亿元，同比扩大281.7%至372.8%；扣非净利润预计亏损99.53亿至102.63亿元，同比大幅扩大；营业收入预计90亿至105亿元，同比下滑5.5%至19.0%。更为严峻的是，期末归母净资产预计为-53.34亿至-80.01亿元，触及退市风险警示规定，年报披露后大概率被冠以“*ST”字样。
据公告解释，百亿巨亏源于两大核心因素，其中大规模资产计提减值是主导，消费电子业务疲软则雪上加霜。2025年，公司基于谨慎性原则，对存货、应收账款、股权投资等多项资产大额计提减值并确认预计负债，规模较往年大幅提升，被市场解读为华润入主后的主动“财务大洗澡”。
消费电子业务的持续疲软同样不容忽视。2025年，该业务因产品竞争力不足营收下滑，虽费用有所压降，但毛利仍无法覆盖费用，持续亏损。作为核心主业，康佳彩电曾连续5年登顶销量冠军，2010年后因产品创新不足、品牌影响力下滑，市场份额持续萎缩。2025年行业需求疲软、竞争加剧，其产品未能形成差异化优势，进一步加剧整体亏损压力。
更为严峻的是公司不断恶化的财务结构。2025年前三季度，公司资产负债率已攀升至96.78%，创下历史新高。回顾近三年，这一指标持续攀升：2022年为77.74%，2023年升至83.51%，2024年进一步达到92.65%。
高负债率背后是巨大的偿债压力。截至2025年前三季度，公司货币资金与交易性金融资产合计仅45亿元，而短期借款高达59亿元，一年内到期的非流动负债为42亿元，长期负债还有50亿元，长短期负债合计高达151亿元。
经营活动产生的现金流量净额为-10.86亿元，呈现净流出状态，表明公司主营业务的造血能力持续不足。2025年前三季度，公司利息费用就达到5.39亿元，相当于每天支付近200万元利息。
即便华润入主后提供了39.7亿元低息借款，年化利率仅3%，一定程度上降低了财务成本，但未能从根本上缓解公司的财务压力。此次财务大洗澡虽然清理了部分历史包袱，但公司当前的财务状况依旧严峻。
百亿预亏背后，是深康佳A从辉煌到衰落的无奈，更是华润入主后推动改革的决心。作为老牌彩电企业，康佳曾书写行业辉煌，但因战略模糊、多元化转型失败，陷入业绩承压、转型维艰的困境。
康佳的衰落始于多元化转型的迷失。1992年上市后，其业绩快速增长，彩电业务长期位居行业前列，但2001年首次出现亏损后，盈利能力持续下滑。为摆脱困境，康佳开启多元化布局，涉足白电、半导体、环保、工贸等领域，却陷入盲目扩张陷阱——半导体业务未达规模化产出，环保、工贸等业务成为财务包袱，资产负债率高企至96.78%，2011至2024年扣非净利润累计亏损超百亿，转型举步维艰。
2025年，央企专业化整合为深康佳A带来转折点。华润集团于4月启动股权划转，7月完成A、B股全部过户，持有30%股份成为新控股股东，华侨城结束34年控股历史。
华润入主后，首要举措是管理层全面洗牌。2025年8月，康佳换届产生新一届董事会，华润系占据4席非独立董事，邬建军当选董事长，余惠良任财务总监，华润系主导决策层。此后，总裁曹士平、副总裁杨波先后辞职，华润背景的董钢出任副总裁，进一步强化华润话语权。
业务聚焦与资产优化是另一项核心改革。早在2023年，华润就提出退出工贸、环保等非主业，聚焦消费电子与半导体。2025年华润入主后，加快业务优化步伐，通过资产减值剥离低效资产，集中资源投向核心主业。从业务协同看，华润在消费电子、半导体等领域的资源布局，能为康佳提供供应链、技术等支持，助力其提升产品竞争力、突破半导体业务瓶颈。
二级市场上，投资者态度谨慎。2月2日，深康佳A开盘即封死跌停，截至收盘，深康佳A报4.48元/股，市值107.88亿元。
此次百亿预亏对康佳而言，既是危机也是转机。华润加持下的“刮骨疗毒”能否实现绝地翻盘，关键在于其能否在有限时间内，将央企资源转化为产品竞争力与财务稳健性。改革从来不会一蹴而就，对于已有数十年历史的深康佳A而言，留给它逆转颓势的时间，可能已经不多了。（文｜公司观察，作者｜周健，编辑｜曹晟源）
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2026-02-02 19:56:55
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周末“山雨欲来”之后，暴跌在“黑色星期一”如期上演。
2日午后，黄金、白银价格继续深度下探。现货黄金跌破4500美元/盎司，日内下跌7.5%。现货白银跌幅一度超14%，抹平近一个月涨幅。国内商品期市午盘大面积收跌，沪银、钯、铂跌停，沪金跌11.68%；基本金属全部下跌，沪锡跌停；能源品、黑色系、化工品纷纷跟跌。
A股市场上，贵金属、有色板块亦大面积重挫，中金黄金（600489.SH）、四川黄金（001337.SZ）、白银有色（601212.SH）、豫光金铅（600531.SH）等股大面积跌停。黄金股ETF、黄金股票ETF开盘跌停，国投白银LOF今日复牌后一字跌停，场内情绪急剧冰冻。
肉眼可见的是，前期获利盘集中了结，杠杆资金被强制出清，过热的投机情绪遭到“暴力纠偏”。“前期看涨仓位过度拥挤，在突发消息冲击下，负向反馈机制被迅速激活，技术性抛压集中释放，最终形成踩踏式下跌。” 南华期货分析师夏莹莹指出。
中金公司最新发布的研究报告分析亦称，金价显然已超越单纯的基本面主导，传统的黄金测算模型如实际利率已失效。
继1月深圳水贝市场人满为患、金店排队抢购之后，史上最强的技术性回调到来。
上周五，贵金属市场率先上演“血色星期五”：黄金遭遇40年来最大下跌，白银创出历史最大盘中跌幅。其中，现货黄金价格一度下跌超过12%，最低触及4682美元/盎司，为1980年代初以来最大单日跌幅。现货白银一度暴跌超过36%，创出历史最大日内跌幅，最低下探至74.28美元/盎司。
2日，国内期货市场全线大幅低开，恐慌情绪在盘中持续蔓延，从贵金属到有色金属再到能源化工，多品种接连触及跌停板。截至收盘，沪银、铂、钯、沪铜、沪铝、沪镍、沪锡、铝合金、碳酸锂、国际铜、不锈钢、原油、燃料油等13个品种集体跌停，市场遭遇“黑色星期一”。
其中，沪金期货主力合约一度触及跌停，最低触及1005.4元/克，收盘打开跌停，跌幅为15.73%，创该品种上市以来最大跌幅。至此，黄金、白银、铜等有色品种，2个交易日就将过去一个月的涨幅都跌去，波动之剧烈相当罕见。
数据显示，黄金14天RSI指标在1月28日突破90，为本世纪以来首次，显示极度“超买”。1月29日白银波动率指数升至111，刷新历史新高。财通证券认为，前期价格极速上涨是由逼仓叠加期权伽马挤压效应助推的，一旦情绪反转，去杠杆过程异常惨烈。
此外，机构观点表示：
和盘面一致“惨绿”不同，暴跌之后的机构观点呈现分歧——对短期走势普遍谨慎，但对中长期前景的分歧正在拉大。
部分期货及量化机构认为，此前金银价格上涨过快、涨幅过大，短期涨势明显透支，杠杆资金高度拥挤，一旦价格反转，清算链条很难在一两天内完成，短期“二次探底”的风险仍然偏高。
花旗亦在1月30日的最新大宗商品研报中警告：金价支柱面临坍塌，“当前的黄金价格已严重透支了未来的不确定性,估值已达到极端水平”，全球黄金支出占GDP比例飙升至0.7%，为55年来最高。若黄金配置比例回归0.35%-0.4%的历史常态，金价将面临“腰斩”风险。 该行全球大宗商品主管Maximilian Layton认为，虽然短期内金价仍有冲高可能，但其估值已达到“极端水平”。随着2026年下半年避险情绪的集体消退（俄乌冲突有望达成协议、美国经济上行及美联储独立性确认），支撑金价的“支柱”可能面临结构性坍塌。
同时，黄金面临着最脆弱的时刻。据花旗测算，仅需5%的获利盘出逃，就足以抵消全球实物需求，对市场造成巨大冲击。花旗研报维持0-3个月目标价5000美元/盎司不变，但对2026年下半年持谨慎态度，基准情景预计金价将在2027年回落至4000美元/盎司。
而摩根大通基本金属与贵金属策略主管Gregory C. Shearer领导的分析团队则表示，维持对黄金的中期看涨观点，并预测在央行购金和投资者需求的推动下，金价将在2026年年底达到每盎司6300美元。
方正证券综合推演后认为，若要贵金属牛市逻辑彻底逆转，需同时满足多项严苛条件（如全球生产力迅速革命、沃什强力推行紧缩且未扰乱市场、央行购金需求消退等），这一情景发生概率极低。
综合来看，机构分歧已经从“涨不涨”，转向“能涨多久、怎么涨、谁来涨”的层面。(文 | 公司观察，作者 | 黄田，编辑 | 曹晟源)
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2026-02-02 19:46:31
文 | 电厂，作者 | 董温淑，编辑 | 高宇雷
经过为期一周的预热，2月1日腾讯元宝App新春活动正式上线。
当天零点，为期3天的首轮抽红包活动开放。用户最初是卡点涌进元宝App，抢夺第一波红利。随着零点刷新的抽取机会用尽，分享得次数的传统裂变玩法上阵。
同一天，元宝的AI群聊社交功能“元宝派”开始公测。微信群、元宝派，乃至各大社交平台都开始被红包口令刷屏。
元宝新春红包落地页，图源/元宝App
10亿元的“钞能力”，让万千用户“愿者上钩”。元宝App在几个小时内，被推上iOS Store免费榜第一的位置。而这轮活动只是前菜，此后还有分别各为期6天的两轮红包活动，一直延续到春节午夜12点。
但是仅仅在活动开始数个小时的2月1日，铺天盖地的分享链接已让用户不胜其烦，电厂数个微信群已经置顶禁止分享红包的规定。
对微信体验的冲击、未来的用户留存，这些伴随增长而来的问题，仍没有解决答案。
从1月底开始，元宝接连推出两大破圈举措，先是在1月25日，腾讯官方发布《关于春节分10亿现金的通知》，宣称单人抽取红包“最高可得万元”；1月26日，元宝App内新功能“元宝派”开始内测，试水AI群聊社交。
2月1日，两大举措同时“开闸”，伴随红包首轮开抢，元宝派也正式开启公测。
而元宝红包的慷慨手笔，的确让不少用户直呼“上头”。北京用户蕾然告诉「电厂」，在几个小时内，她已抢到了43元多的红包金额。
具体玩法方面，活动期间，每位用户每日0点，可自动刷新出5次抽取机会，通过完成任务还能额外获得40次以上的抽取机会。
奖池中除了数额不等的现金红包，还设有红包膨胀卡、额外的分享红包次数、QQ音乐/美团券等联合权益，以及限量100张的万元“小马卡”。截至成文，已有24位用户抽到了小马卡。
在小红书、抖音、微博等社交平台，均可见用户通过分享链接、拉起“互助群”，来号召网友下载App友情互点。甚至有鸿蒙手机用户因暂时无法下载适配系统的元宝App，而在小红书分享专属的抢红包攻略。
同期“元宝派”也进入公测，用户可通过邀请码开通“派”功能，在App内加入群聊，不少有尝鲜心理的用户也由此开始下载元宝。当前，不少元宝派内也已被红包链接刷屏。
当朋友圈熟人和“为爱发电”的陌生人点击已无法满足需求，部分用户开始寻求付费点击。
「电厂」注意到，已有人开始在二手交易平台闲鱼上兜售“真人点击分享链接”的服务。单次点击定价在0.7、0.8、0.85元不等，其中有商品链接显示“已服务110+（次）”。
元宝红包帮点服务，图源/闲鱼
相较用户对红包的错失焦虑，元宝在这个新春季的紧迫感只多不少。对它而言，想要逆转数月来落后友商的局面，这是难得的反超机会。
2025年2月春节后，元宝通过接入当时爆火的DeepSeek完成了一场冷启动，并凭嵌入微信等举措引起关注，一度冲上App下载榜首。但在此后几个月间，伴随豆包、灵光、蚂蚁阿福、千问等新旧App的一轮轮刷屏，元宝的存在感逐渐减弱。
据QuestMobile调研数据，在2025年12.08-12.14的统计周期中，豆包、DeepSeek、元宝AI原生App榜单前三，但周活跃用户数差异较大，分别为1.55亿、8156万、2084万。换言之，元宝的规模优势还不算稳固。
图源：QuestMobile
又一年春节来临，这个国人全年社交互动的“顶点时刻”，对拥有微信、QQ两大社交生态的元宝而言将是绝佳的增长窗口。
除了分享得抽取次数，元宝还缝合了各类体验得次数的玩法。比如，当用户用固定模版生成春节海报、趣味图片，或是与元宝聊天、体验DeepSeek新功能，就能获得一定的抽取次数。
而元宝派内，元宝Agent以群内助手的形式存在，可以通过艾特行为唤出，完成设置定时任务、P图、总结文章内容等功能。此外，用户还可在派内共享屏幕、一起听歌/看视频等。
凡此种种，都在短时间内让元宝的创作功能用量直线上升。不难看出，元宝希望凭借为期半个月的红包举措，让用户能够每日登录，并沉淀为用户习惯
在百度从事运营工作的Shirley告诉「电厂」，在其看来，元宝的这轮操作“迅猛而蓄谋已久”。“春节活动每家都有，不算稀奇，但我没想到元宝开始得这么早。”她讲道。
在元宝发力后，百度、阿里也迅速筹措资源，开始跟牌。
1月25日，与元宝红包活动规则发布同日，百度官宣5亿元红包计划。官方信息显示，自1月26日至3月12日，用户在百度App使用文心助手就有机会分5亿现金红包，单个红包最高可达1万元。
千问App则在2月2日早10点官宣将投入30亿元，进行免单活动与发放大额红包，活动计划在2月6日正式开启。
短短几天之内，春节红包就被改造成了AI应用们拉新的“斗兽场”。
除了红包雨，对AI群聊、聊天室的布局也不可或缺。
1月26日元宝派功能内测上线后，仅一天后的1月27日，百度在文心App中紧急推出“多人、多Agent”群聊功能，并强调这一功能早在1月16日就已开始内测，为行业首推。
百度文心AI群聊中提供“群聊助手”“专属文心助手”“文心健康管家”等多个Agent角色。并且相较元宝派中元宝需要由用户艾特唤起的设计，文心AI群聊中的助手们能够主动关注群内消息和提供建议。不过据「电厂」实际体验，相较元宝派，当前文心AI群聊功能用户还不算多。
文心App上线群聊功能，图源/文心App
另一边，据“读佳”1月26日报道，阿里也已面向少量深度用户，在旗下UC浏览器中内置“AI群聊”功能，内设原生智能AI助手“小优”、夸克AI、通义千问，以及Deepseek四个助手角色。
目前，豆包暂未下场，但也未缺席这场流量争夺赛。字节跳动旗下火山引擎已官宣成为2026年央视春晚的独家AI云合作伙伴，智能助手豆包也将配合上线多种互动玩法。
巨头接连下场，一切都只开了个头。可以想见接下来半个月中，各家将激烈争夺。如开源证券传媒行业首席分析师方光照分析称：“国内大模型厂商不断通过高频模型迭代升级、模型的性价比优势及海外扩张提升用户和收入规模，并借助全年最盛大的节日——春节的系列活动所带来的强社交裂变效应，加码争夺C端AI入口。”
而这让用户喜闻乐见，有网友调侃：“之前都是给AI工具花钱，这还是第一次用AI赚钱。”
但热火朝天的流量收割战终将结束，到那时C端AI应用们还将面临各自的问题。
2014年春节开始，微信率先掀起春节红包首秀，开启了与支付宝在春节节点的三年红包大战。直至2016年12月28日，腾讯集团高级执行副总裁、微信事业群总裁张小龙明确表示，这一年春节不再有微信红包营销活动。
彼时他讲道：“微信刚刚启动的时候，通过微信红包能够带动更多人使用。”而在微信成为日常使用工具后，“摇一摇”红包的历史使命就已完成。
而AI原生应用们离日常使用工具还有不小的距离。在微信春节红包“功成身退”10年之后，这个老手段又被当做了“元宝们”的杀手锏。
但在当新春红包季落幕后，元宝、千问、文心App还能靠什么来黏住用户？这还是一个待解的问题。
2月1日当天元宝App冲上iOS Store免费榜第一，图源/iOS Store
以元宝为例，据「电厂」在不同派中观察，当前元宝派中的用户活跃度并不算高。在多数元宝派中，都是由不同用户发起对话，元宝“一对多”、多线程地展开对话，尚未达到理想的“陌生人社交”“网络聊天室”效果。
而除了“一起看”功能外，P图、文章总结等功能也可以通过直接与元宝对话实现。
而另一面，微信生态中铺天盖地的红包分享链接也已让不少用户感到烦扰，并引发对腾讯“双标”、对元宝链接“炸群”不作为的质疑。
“太打扰人了，有人在我的群里发红包链接，我就会把他/她踢出去。”不少人表达了类似的厌倦情绪。
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2026-02-02 19:45:04
文 | 医曜
收购传闻发酵半个月后，默沙东还是中止了对于Revolution的收购。此前的交易案中，默沙东拟以280亿至320亿美元的价格收购“RAS新贵”Revolution，这一价格仅次于当年辉瑞对Seagen的收购。
尽管收购未能落地，但这场天价并购的背后，已然透露出 “旧王” 默沙东的战略野心。在双抗逐渐成为市场热点的当下，默沙东决不能坐以待毙。Revolution 虽暂无商业化产品落地，但其核心管线已交出亮眼临床数据，有望开创 RAS 抑制剂赛道的全新格局。
在核心药物 Keytruda （K药）专利悬崖日益逼近的背景下，默沙东亟需一场重磅战略并购，稳固并延续其在免疫治疗（IO）领域的统治地位。
作为人类癌症发展进程中极为常见的驱动因素，全球范围内约30%的人类肿瘤与RAS基因突变相关。其中，约30%-50%的结直肠癌患者、15%-20%的非小细胞肺癌患者以及90%的胰腺癌患者存在KRAS突变阳性情况。
图：美国新确诊癌症患者KRAS突变的比例，来源：药明康德
但如此重要的靶点，却始终难以成药。由于RAS蛋白表面光滑，缺乏传统小分子药物易于结合的“口袋”，针对RAS的药物研发在过去四十年里屡屡碰壁，成为肿瘤学领域一座难以逾越的高峰。直到近几年，安进的Sotorasib（ Lumakras）与Mirati的Adagrasib（Krazati）两款KRAS G12C抑制剂相继获批上市，这一领域才迎来实质性突破，彻底改写了RAS靶点“不可成药”的历史。
这两款药物均属于RAS（OFF）抑制剂，能够特异性地靶向KRAS蛋白上由G12C突变产生的半胱氨酸残基，并与处于非活性状态（GDP结合状态，即“OFF”状态）的KRAS G12C蛋白共价结合，但患者易产生耐药性，为后续药物研发留下了突破空间。
尽管如此，二者的突破还是迅速点燃了市场热情，MNC纷纷投入重金加速布局：BMS以48亿美元现金+最高10亿美元里程碑付款收购Mirati；加科思就其泛KRAS抑制剂与阿斯利康达成总额约20亿美元的BD合作；拜耳以13亿美元总额拿下Kumquat Biosciences的一款KRAS G12D抑制剂。
这些交易充分印证，KRAS已成为肿瘤领域最具战略价值的赛道之一。据EvaluatePharma预测，到2030年全球RAS抑制剂市场规模将突破200亿美元，其中KRAS靶点占比超七成，市场潜力巨大。
一众潜力标的中，Revolution无疑是竞争力最强的领跑者。其核心管线Daraxonrasib（RMC-6236）并非针对单一突变，而是一款靶向RAS活性态（GTP结合态）的泛KRAS（ON）分子胶降解剂，可同时靶向G12D、G12V、G13D等多种突变，不仅能覆盖更广泛患者群体，更有望克服传统RAS（OFF）抑制剂的耐药问题。
目前，Daraxonrasib已有四项全球III期临床试验在推进中，覆盖胰腺癌一线、二线及术后辅助治疗等关键场景，且已在胰腺导管腺癌（PDAC）中已展现出颠覆性疗效，成为其核心价值支撑。
在2025年美国临床肿瘤学会胃肠道癌症研讨会（ASCO GI）公布的临床数据显示，二线及以上治疗的转移性PDAC患者中，Daraxonrasib单药治疗携带RAS G12X突变或任何RAS突变患者的疾病控制率（DCR）分别高达92%和95%，客观缓解率（ORR）分别达到35%和29%，且安全性良好，治疗相关不良反应导致停药的比例较低。相较于现有化疗方案3%-17%的ORR，这一疗效堪称跨越式突破。
不仅如此，在一线治疗场景中，Daraxonrasib单药治疗ORR达47%，与标准化疗方案（吉西他滨+白蛋白紫杉醇，GnP）联用时，ORR进一步提升至55%，DCR维持在90%的高位。这意味着该药物不仅有望成为晚期胰腺癌的后线救命药，更可能重塑一线治疗标准。
Revolution的价值远不止Daraxonrasib这一款“明星管线”。不同于行业内多数企业聚焦单一RAS突变亚型的单点突破模式，公司以RAS（ON）抑制技术为核心，构建了覆盖多突变亚型的完整管线矩阵。
图：Revolution在研管线，来源：公司官网
如针对KRAS G12D突变的Zoldonrasib（RMC-9805）在I期临床试验中，对PDAC患者的ORR达30%、DCR达80%，能显著降低KRAS G12D变异等位基因频率；针对G12C突变的Elironrasib已进入临床阶段，针对G12V突变的抑制剂处于临床申报准备阶段，同时还在布局Q61H、G13C等罕见RAS突变亚型的靶向药物，形成了全面的赛道覆盖优势。
平台型企业的价值注定远高于单一管线公司，尤其在RAS这种千亿级潜在市场中，平台化能力意味着持续的创新动能与长期掌控赛道的潜力。Revolution凭借前沿的RAS（ON）技术平台与全维度管线布局，已然具备成为RAS领域领军者的潜质。
对于默沙东而言，收购Revolution不仅是获得一款潜在重磅炸弹级药物，更能直接掌控RAS抑制剂赛道的未来话语权，这也是默沙东此前愿以高溢价收购的核心逻辑，即便双方最终因估值分歧中止谈判，市场对其管线价值的认可仍未减弱。
默沙东不惜溢价洽购Revolution，正是应对自身增长困境的关键谋局。面对“药王”K药专利悬崖的倒计时阴影，默沙东的业绩焦虑与战略紧迫感早已浮出水面。
财报数据显示，2025年上半年默沙东总营收为313.35亿美元，同比下滑2%。作为公司核心支柱的K药，虽仍维持销售额正向增长，但增速已从2024年同期的18%大幅放缓至7%，增长乏力的态势进一步凸显。更严峻的是，K药核心专利将于2028年起陆续到期，届时生物类似药的冲击与市场定价压力将接踵而至，分析师预测，未来五年其销售额或因仿制药竞争缩水180亿美元，营收缺口亟待填补。
在业绩压力倒逼下，默沙东近年来开启密集并购“扫货”模式，通过外部引入快速扩充管线矩阵：2021年以115亿美元收购罕见病药企Acceleron Pharma，2023年斥资108亿美元将免疫领域企业Prometheus Biosciences纳入麾下，2025年先后以100亿美元收购呼吸系统疾病药物开发商Verona Pharma、92亿美元收购抗感染药物企业Cidara Therapeutics，持续通过多元化布局对冲核心产品增长风险。
从分子类型来看，ADC是默沙东近年布局的核心方向，希望打造“ADC+IO”标杆。2022年以来，公司加速ADC赛道布局：先是与科伦博泰达成超百亿美元合作，一举拿下9款ADC药物权益；随后又以220亿美元总价，打包引进第一三共的HER3、B7-H3、CDH6三款ADC管线，快速补齐自身在ADC领域的研发与商业化短板。
然而，ADC赛道虽前景广阔，却早已巨头云集，逐渐进入竞争白热化的“红海”阶段。辉瑞、阿斯利康、吉利德等企业通过巨额并购或深耕研发，已在ADC领域建立起稳固的技术与管线优势。默沙东作为赛道后来者，即便凭借雄厚资本实力快速跟进，要想培育出一款如K药般定义时代、具备绝对统治力的“超级重磅炸弹”，仍面临巨大挑战。
而且其从第一三共引进的 HER3 ADC，因确证性试验未达到主要生存终点，已于 2025 年 5 月 29 日宣布撤回 FDA 上市申请，这一挫折为其ADC争霸之路蒙上了一层阴影。因此，默沙东迫切需要开拓一个更具颠覆性、更具平台延展性的全新增长引擎，夯实自身长远发展根基。
而RAS抑制剂作为“PD-1之后最大的癌症靶点”，其战略地位与当年的PD-1/PD-L1赛道有异曲同工之妙，谁能主导RAS赛道，谁就有望掌握下一代肿瘤靶向治疗的核心话语权，这也是全球药企纷纷加码该领域的核心原因。
由此可见，默沙东想要收购Revolution的核心关键，远不止于获得一款潜在重磅药物，而是希望借助Revolution在RAS赛道建立起的前沿布局，再次建立起如当年K药一般的领先优势。
康方生物AK112在头对头试验中击败K药后，整个生物医药行业仿佛收到了明确信号：双抗将加速接棒PD-1，成为肿瘤免疫治疗的下一代风口。一时间，围绕PD-1的双抗乃至多抗研发热潮席卷行业，各大药企纷纷入局布局，试图复刻或超越这场头对头试验的胜利，仿佛唯有押注双抗，才能在未来的肿瘤治疗市场站稳脚跟。
在这股行业浪潮中，默沙东虽迅速跟进，以数十亿美元引进同类双抗分子，但相较于早早布局的先行者，其在双抗领域的研发进度已明显落后。在外界看来，这家曾凭借K药定义了一个免疫治疗时代的巨头，似乎正错失下一个核心风口，陷入战略被动。
但拉长时间维度审视生物医药的创新史便会发现，行业所谓的“标准答案”从来都是暂时的，真正的颠覆者，往往不是跟风逐浪的追随者，而是敢于开辟新赛道的开创者。
上世纪末，当化疗与靶向治疗仍是肿瘤治疗的绝对主流时，行业共识普遍认为“免疫治疗难以突破肿瘤微环境的屏障”，PD-1单抗的研发前景被普遍看淡。但默沙东顶住质疑，坚持推进K药的临床研发，最终凭借颠覆性疗效改写了全球肿瘤治疗格局，印证了“真理往往掌握在少数人手中”。
如今的PD-1双抗热潮，本质上仍是免疫检查点抑制剂的技术延伸，是在现有治疗框架内的优化升级，而非从底层作用逻辑上的突破性创新。这种迭代式研发虽能在短期内收获行业关注、抢占部分市场份额，却极易陷入同质化竞争的泥沼，最终沦为价格战的牺牲品，很难复刻K药的时代统治力。
这也正是默沙东将目光锁定RAS赛道的核心原因。与双抗的“优化升级”不同，RAS抑制剂从根源上阻断癌细胞生长信号，与K药激活免疫系统攻击肿瘤的作用机制天然互补，二者联用有望实现“1+1>2”的协同增效，为攻克胰腺癌等难治性实体瘤提供全新方案。
尤为关键的是，若Revolution的核心管线Daraxonrasib与K药联用，能有效逆转免疫耐药、将“冷肿瘤”转化为“热肿瘤”，默沙东将不仅收获一款潜在重磅RAS药物，更能为K药搭建强大的疗效增效器，进一步延长其生命周期，对冲专利到期风险。
从默沙东近年密集的收购与BD布局中，不难窥见其对自身资源、时间窗口的清醒认知。凭借K药仍在持续产生的巨额现金流，默沙东的BD布局从不局限于单一热门领域，而是聚焦“存在可解决的未满足临床需求，且与自身战略方向一致”的核心目标，筛选覆盖早期探索至临近商业化的多元化管线资产，实现长期创新与短期突破的平衡。
对默沙东而言，在K药专利悬崖的倒计时下，早已没有退路可言。即便此次天价收购Revolution的谈判因估值分歧中止，但也无法改变默沙东继续“豪赌”的决心。这本质上仍是默沙东以战略上的确定性投入，对抗生物医药行业科学研发与商业转化的双重不确定性。这并非默沙东第一次押注未来，更不会是最后一次。
这场豪赌的成败尚未可知，生物医药研发的高风险性、市场竞争的复杂性，都可能让最终结果偏离预期。但巨头的宿命，本就是在时代风暴中不断寻找新的锚点。每一次坚定押注，都是对行业趋势的精准判断，更是对自身创新信念的坚守。
后K药时代的全球肿瘤治疗格局，RAS赛道是重要参与者，但同样也并不是唯一答案。
【本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。 】
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2026-02-02 19:44:27
文 | 字母AI
2月2日，X上一位的知名AI博主Pankaj Kumar (@pankajkumar_dev)，爆料了Anthropic的下一代旗舰模型Claude Sonnet 5。
这个模型代号为“Fennec”，可能在明天或者后天就要正式发布了。
事情的起因是Google Vertex AI的一条错误日志。
有人在调用API时发现了一个奇怪的模型ID：claude-sonnet-5@20260203。这个模型的日期指向了2026年2月3日。
虽然访问这个ID会返回404错误，但这也足以说明模型已经存在于 Google 的基础设施里，只是还没有激活。
泄露的资料显示，Claude Sonnet 5在性能上要比当前的Claude Opus 4.5更强，但价格却便宜了一半。这是因为Claude Sonnet 5是在Google的TPU上训练和优化的，所以其推理成本大幅降低。
Claude最让人在意的地方就是其编程能力。
内部测试数据显示，Claude Sonnet 5在SWE-Bench上的得分超过了 80.9%。意味着它能独立完成大部分软件工程师日常会遇到的问题。
更有意思的是一个叫“Dev Team”模式的功能。
你给它一个需求简报，它会自动生成多个专门的子代理，分别负责后端开发、质量保证、需求研究等不同角色，然后这些代理在后台并行工作，像一个真实的开发团队那样协作完成整个功能。
这不再是简单的代码生成工具，而是在模拟整个软件开发流程。
Claude Sonnet 5保留了100万tokens的上下文窗口，而且运行速度提升。对于需要处理大量代码库或长文档的用户来说，这个更新是非常必要的。
现在用户可以把整个项目的代码都塞进Claude Sonnet 5里，让它理解全局再做修改。
Claude Sonnet 5发布的时间节点也非常有意思，正好和OpenAI的Codex发布月撞车。
CodeX是一个能够独立完成长达24小时任务的自主软件工程agent。它可以处理多步骤重构、测试驱动迭代和自主调试，甚至在测试阶段发现了React框架中三个此前未知的零日漏洞。
除此以外，OpenAI还在这几天发布了Prism。
这是一个专门为科学研究设计的AI工作空间，把GPT-5.2直接嵌入到LaTeX编辑环境里。研究人员可以在一个界面里完成论文撰写、文献检索、公式编辑和实时协作，不用再在多个工具之间来回切换。
而科学和代码正是Claude的强项，Anthropic选择在此时间点发布模型，无疑是想和OpenAI进行正面较量。
Anthropic在资本市场上的动作也很激进。1月底，公司完成了一轮超过100亿美元的融资，估值达到3500 亿美元。
这轮融资的规模最终可能达到200亿美元，超过了最初计划的100亿。
根据Menlo Ventures在2025年Q4的统计，Anthropic现在占据了企业LLM支出的40%，超过了OpenAI的27%和谷歌的21%。
公司85%的收入来自企业客户，这个结构更健康稳定。
公司CEO达里奥·阿莫迪曾经表示，Anthropic过去三年，收入每年10倍增长。2023年从1亿美元，2024年10亿，2025年会在80到100亿之间。
不仅如此，Anthropic的开发者工具Claude Code在开放半年后，其年化收入就实现了突破10亿美元。
但高速增长的另一面是持续烧钱。Anthropic最近把实现正现金流的时间从2027年推迟到了2028年。
阿莫迪预计2026年会花掉大约120亿美元用于模型训练，另外70亿美元用于运行这些模型。
与此同时，Anthropic把2025年的毛利率预期从50%下调到了40%。
但是相对的，阿莫迪预计Anthropic在2026年的收入会达到180亿美元，2027年达到550亿美元。
如果这个增长能实现，到2028年单位成本会因为规模效应而下降，那时候才有可能实现盈利。
Anthropic的效率比OpenAI要快。后者预计要到2029年或更晚才能盈利。
Anthropic还表示，将自建约100万颗谷歌TPU v7芯片。英伟达最想吃下的客户之一，现已加入谷歌阵营。
同一时间，Anthropic已经聘请了律师事务所Wilson Sonsini为IPO做准备，时间定在了2026年的下半年。
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