2026-05-15 19:07:23
伯希和更名「奔赴自然」递表港交所，2025年收入27.93亿元
近日，伯希和重新以“奔赴自然”之名向港交所递交上市申请。据最新招股文件显示，2025年奔赴自然实现收入27.93亿元，净利润3.56亿元，毛利率高达63.7%。按2024年零售额计算，伯希和品牌已跻身中国内地三大本土高性能户外服饰品牌之列，市场份额约5.2%。在中国内地高性能户外服饰整体市场中（包括国际品牌），公司也占有约1.7%的市场份额。具体来看，2023年至2025年，公司收入分别为9.08亿元、17.66亿元及27.93亿元，净利润同步跃升：2023年至2025年分别为1.52亿元、2.83亿元及3.56亿元，经调整净利润分别约为1.56亿元、3.04亿元及4.09亿元。毛利率方面，2023年至2025年分别为58.2%、59.6%及63.7%。
泡泡玛特今年一季度营收增速75%-80%
近日，泡泡玛特首次召开季度电话会，并对一季度业务情况进行了相应说明。根据泡泡玛特披露的数据，2026年第一季度，营收增速维持在75%至80%。其中，中国区表现强劲，收入同比增长100%至105%；而海外市场增速明显放缓：亚太地区（不含大中华区）同比增长25%至30%，美洲增长55%至60%，欧洲及其他地区增长60%至65%。从IP维度看，2025年全年，LABUBU家族实现营收141.6亿元，占公司总营收371亿元的38.2%，成为第一大IP。
此外，泡泡玛特旗下甜品品牌POP BAKERY将落地于秦皇岛阿那亚。值得注意的是，在此之前，POP BAKERY均为快闪店形式，阿那亚门店是首家直营门店。POP BAKERY是泡泡玛特旗下的独立甜品品牌，拥有星星人、SKULLPANDA冰激凌，DIMOO、LABUBU黄油曲奇，MOLLY巧克力等多款产品。自今年2月起，陆续以快闪形式落地青岛、成都、西安、深圳、武汉的等地。截至5月11日，在全国已经拥有21家主题甜品快闪点位。
野人先生推出冰淇淋蛋糕
近日，野人先生在社交媒体与地铁广告上线冰淇淋蛋糕产品预告。根据海报内容，本次推出的蛋糕产品共有10种不同口味，两种规格：4英寸规格售价从168元到228元不等，6英寸售价268元到328元不等。此前，野人先生已在“东方Gelato全球旗舰”门店试水冰淇淋蛋糕，并同步提供咖啡、奶昔等延伸品类。此次将冰淇淋蛋糕推向更多门店，标志着品牌正加速推进“冰淇淋+”战略，进一步拓展产品边界与消费场景。
伊利首创透明蛋白水5月下旬开售
近日，伊利宣布其行业首创的Puritime透明蛋白水正式进入量产阶段，预计5月下旬全面开售。该产品依托硬核黑科技加持，锚定日常水替核心定位，首创如水清透口感，果味畅饮体验的全新蛋白水形态，精准击中大众喝水就能补蛋白的刚需痛点，打破蛋白补给局限于专业健身圈层的固有格局。据了解，伊利此次采用的“高含量分离乳清蛋白透明溶解技术”，正是破解这一难题的关键。通过这项工艺，伊利将高品质分离乳清蛋白在高浓度条件下实现了透明化分散，同时添加40%真实柠檬汁，利用水果的天然风味掩盖了蛋白本身可能存在的不良风味，打造出了这款0脂肪、低钠、口感清透的日常补水型蛋白饮料。
雅诗兰黛集团发布突破性研究成果：揭示糖分暴露与皮肤细胞老化之间的关键关联
近日，在一项有望重塑行业皮肤老化认知的突破性研究中，雅诗兰黛集团科学家揭示全新作用机制：皮肤细胞内糖分暴露水平升高，与皮肤外观及生物层面的衰老表征之间存在直接关联。该研究成果已通过同行评审，正式发表于《国际分子科学杂志》(International Journal of Molecular Sciences)。研究表明，伴随年龄增长或特定代谢状态下产生的高糖环境，会直接改变皮肤细胞的生理行为。此次肌肤适应科学领域的重要科研洞察，将深化业界对皮肤细胞应对外界变化的系统性应答机制认知，同时加速创新美妆产品研发，帮助肌肤回归健康平衡状态。基于细胞层面糖化作用的全新科研认知，集团科研团队将进一步挖掘新型活性成分、研发突破性配方，跳出传统表层修护逻辑，直击皮肤衰老根源。该研究成果将全面赋能集团旗下多品牌高端护肤线研发，进一步夯实品牌科研驱动型护肤的行业领军地位。
亚瑟士集团2025财年销售额增长19.5%，营业利润与净利润均创历史新高
亚瑟士集团（ASICS）公布截止2025年12月31日的2025财年财务数据：净销售额增长19.5%至8109亿日元（约合人民币347.3亿元）（按固定汇率计：+19.4%）；归母净利润同比增长54.7%至987亿日元（约合人民币42.3亿元）（按固定汇率计：+55.6%）。2025财年，全品类、全地区销售额增长至突破8000亿日元；毛利率提升，营业利润（同比+ 42.4%）与净利润均创历史新高。
KOLON SPORT可隆举办「路」营实验室·玉龙野境高原徒步活动
KOLON SPORT 可隆携手演员张宥浩与一众同频户外爱好者，集结奔赴可隆「路」营实验室・玉龙野境高原徒步活动。据了解，KOLON ROAD LAB 可隆「路」营实验室作为品牌核心社群IP，目前已覆盖全国四十余个城市，通过户外课堂、徒步露营等活动形式，邀请户外爱好者们真正走进山野，将向往自然的共同志趣相聚而行。区别于常规户外徒步，可隆将LEAVE NO TRACE（LNT）无痕户外理念贯穿于活动全程：依托这一全球户外生态教育领域的标杆范式，特邀LNT专业导师开设工作坊，围绕妥善处置山野垃圾、保持自然原貌、尊重野生动物、与访客文明共处等课题，拆解实操细节，引导参与者树立自然守护意识，并为其颁发"国际LNT无痕山林结业证书"，让此次徒步成为无痕户外的实践起点。借此「路」营实验室・玉龙野境高原徒步活动为契机，可隆联动天猫品牌超级会员日，重磅推出全新MOVE ALPHA 3.0 VENTI徒步鞋，该鞋款已登陆天猫KOLON SPORT旗舰店。
阿迪达斯启动「明日操场」少年跑训营
5月10日，阿迪达斯“明日操场”少年跑训营在华东师范大学启幕。本次活动以“接力跑”为核心，打造沉浸式运动体验，让孩子们在真实运动场景中感受奔跑与协作的乐趣。此次跑训营是阿迪达斯与国家体育总局体育科学研究所自2025年12月达成深度技术合作后，首次在线下运动场景联合落地实践。依托体科所国家级科研资源与阿迪达斯专业运动科技优势，双方聚焦中国儿童运动健康与装备优化，围绕品牌旗下专业儿童运动产品——“LIGHTDART闪电镖”系列跑鞋及儿童足球鞋，为处于成长阶段的儿童提供更专业、更安全的运动守护。据悉，“明日操场”少年跑训营吸引了百余名少年儿童踊跃参与，阿迪达斯签约运动员——全运会男子百米冠军李泽洋、亚运会女子200米亚军李玉婷担任“训练导师”。两位名将现场示范传接棒动作，带领孩子们进行热身训练，为“少年接力跑”鸣枪发令，并为获胜个人和团队颁奖合影，以体育榜样力量点燃孩子们的运动热情。
On昂跑一季度亚太市场增长44.4%
5月12日，On昂跑公布截至3月31日的2026财年第一季度业绩：凭借高端化战略优势、稳健的运营执行力及全域市场需求拉动，净销售额与盈利水平历史新高。净销售额同比增长14.5%至8.319亿瑞士法郎（按固定汇率计：+26.4%）。亚太市场营收同比增长44.4%至4.507亿瑞士法郎（按固定汇率计：+61.4%），贡献全球净销售额超20%，中国与韩国市场表现尤为亮眼。这也是昂跑单季度净销售额首次突破8亿瑞士法郎大关，毛利润同比增长22.8%至5.343亿瑞士法郎；调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）同比增长45.4%至1.743亿瑞士法郎；净利润同比增长82.2%至1.033亿瑞士法郎。
安德玛2026财年营收50亿美元，亚太地区Q4收入同增13%
5月12日，Under Armour安德玛公布了FY26财年第四季度及全年财务业绩。公司第四季度营收为12亿美元，同比下降1%；全年营收为50亿美元，同比下降4%。分区域看，北美市场第四季度营收下降7%，但国际市场继续成为核心增长引擎，第四季度营收增长10%至5.39亿美元，全年国际业务亦实现4%增长，相较上一财年国际业务承压的阶段性表现，FY26 Q4的回升更凸显品牌在国际市场修复中的成效。与此同时，第四季度直营业务增长5%，其中自营门店增长8%；品类方面，服饰和鞋类收入持平，配件增长2%，体现出品牌在产品结构与渠道质量上的一定韧性。包括中国市场在内的亚太地区在本季度收入同比增长达到13%，与欧洲、中东及非洲地区（EMEA）及拉美市场等一起呈现出积极的势头；安德玛在FY27财年的预期中也表达了对亚太地区实现增长的信心和展望。这意味着亚太等关键区域不仅在当期贡献增长，也有望继续成为安德玛下一阶段恢复质量与品牌势能的重要支撑。
AI睡眠科技公司「今日宜休」完成新一轮融资
近日，睡眠科技公司「今日宜休」宣布完成新一轮融资。云九资本在本轮继续追加，其他投资方还包括CMC资本、弘晖基金、君礼资本，高瓴创投、瓴智基金。「今日宜休」由前小米中国区市场部总经理、REDMI品牌总经理王腾于今年1月宣布创立。「今日宜休」英文品牌名ISHO，意为“Inner Strength High Output”——积蓄精力，释放高效。公司聚焦睡眠健康赛道，将基于脑科学与人工智能推进产品研发，团队已吸纳了包括小米、华为等科技公司的成员，将以「主动适应使用者、而不是让使用者去适应复杂的设备与参数」的产品定义，实现更低的认知成本，持续优化个体的睡眠与精力状态。公司产品将不仅止步于智能床垫、智能枕头或可穿戴设备，而是围绕睡眠数据以及AI分析，搭建一套系统级精力管理引擎。
FOLTÈNE丰添进阶防脱新品「丰发胶囊」上市
FOLTÈNE丰添近日宣布其“持证防脱家族”再添重磅新品「丰发胶囊」，包含专为女士研制的丰添防脱赋活洗发水与专为男士研制的丰添防脱调理洗发水。依托品牌创立的男女分型头皮护理概念，两款新品从源头精准应对不同性别的脱发机制，将“分型护理”从精华延伸至日常洗护场景，为消费者带来系统化的防脱改善方案。丰添基于对男女脱发根源差异的长期研究，在1994年就已将分型定制理念引入洗护领域，针对男女不同脱发类型，专研不同配方，实现真正意义上的精准护理。两款产品均适合敏感头皮，延续丰添一贯的温和与安全标准。值得一提的是，新品瓶身设计以“漏斗+胶囊”双概念塑造，呼应了实验室精准取量的科学感的同时也彰显了丰添的专业基因。两款洗发水均提供了220ml和420ml规格产品。
lululemon全新推出轻盈防晒夹克系列
lululemon全新推出轻盈防晒夹克系列，以“刚刚好”的数值——UPF40+，在阻挡97.5%以上紫外线的同时，平衡轻盈与透气。其中包括晴雨两穿的自收纳防晒夹克，采用Glyde面料，在防紫外线同时亦带来抗淋雨渗透与防风的多重性能；Goal Smasher运动防晒夹克，弹力拼接结构结合局部开孔设计，提升透气体验，在灵活跑动间随时保持清爽；便携小包的Stash and Dash™ 自收纳防晒夹克，同样采用Glyde面料、搭配后背通风设计为多变天气提供稳定防护的轻盈版防晒夹克，从日常通勤到出游旅行，在不同场景的切换中找到刚刚好的穿着答案。
Saucony索康尼 TRIUMPH 胜利 24 焕新登场
Saucony索康尼发布全新 TRIUMPH 胜利 24 跑鞋。TRIUMPH 胜利系列自初代问世起，一直被众多跑者奉为「跑者头等舱」，历经 24 代沉淀，全新鞋款迎来近十年来的重要革新，搭载第四代 incrediLUX 超临界中底科技，在缓震、稳定与轻量之间实现系统性升级，重新定义长距离舒适缓震标杆。TRIUMPH 胜利 24 让“胜利”不止于跑道，更从容融入精英生活的每一程。目前Saucony索康尼 TRIUMPH 胜利 24 全系列 6 色于今天09:00在抖音和官方小程序线上平台首发，并陆续登陆 Saucony索康尼指定线下店铺、天猫、京东、得物、小红书线上平台。
鲜萃黑巧丝绒抹茶新升级上市
每日黑巧推出春季重磅新品鲜萃黑巧丝绒抹茶（新升级），并同步联合美学品牌 SOU・SOU 发布「抹茶新绿」限定联名礼盒。本次新品以 2000 目茶道级抹茶与先锋的数字纹样美学，打造味觉与视觉双重浓意体验，重新定义春日抹茶消费新仪式感。此次迎来丝绒抹茶新升级，精选湖北大悟茶园五月头采春茶嫩梢，采用SCe4第四代提纯技术，使可可与抹茶香气“爆破式释放”，带来 “可咀嚼的现泡抹茶” 独特体验；轻负担配方：单颗约 12kcal，坚持0添加白砂糖、0添加代可可脂配方，0反式脂肪，不易融化不脏手，方便携带的小包装设计，适配多元户外场景。
星巴克中国携手周杰伦开启新篇章星巴克中国官宣合作周杰伦
星巴克中国正式宣布，携手华语乐坛创作天王周杰伦，开启咖啡与音乐跨界共鸣的新篇章。本次合作中，周杰伦化身“风味侦探Jay”，诚意推荐两款“真味无糖”系列饮品——不甜的香草风味拿铁与无糖海盐焦糖风味美式。据了解，为打造沉浸式的门店体验，星巴克还首度向伙伴（员工）开放自选歌单权限，双方还推出主题商品及专属周边矩阵，涵盖歌词款冷热杯、主题拎袋、多款主题限定小票、黑胶透卡及撕拉片等丰富周边，将音乐记忆融入日常咖啡时刻。5月15日起，全国8000余家星巴克门店也将从空间装饰、店内歌单到产品陈列，打造充满想象力的星巴克体验。
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2026-05-15 18:57:46
5月14日晚间，“RNA诊断第一股”仁度生物（688193.SH）一纸公告，宣告控制权即将易手。通过协议转让、表决权让渡等组合安排，南京海鲸药业股份有限公司（以下简称“海鲸药业”）以总计5.16亿元拿下仁度生物21.25%的股份，并成为新任控股股东。公司实控人将由创始人居金良变更为张现涛。
在自身负债率超53%的背景下，海鲸药业动用不超过2.58亿元并购贷款，以财务杠杆撬动上市公司控制权。而公司虽明确承诺未来12个月无资产注入计划，但也为后续资本运作预留了想象空间。
值得玩味的是交易背景。海鲸药业自2022年11月起接受上市辅导，至今IPO未果。2025年，该公司曾试图以10亿元定增方式控股盟科药业，但因主要股东反对而告吹。如今，张现涛将目光转向了仁度生物，海鲸药业的资本化路径已发生明显转向。
仁度生物的控制权变更方案设计得极为缜密，整个交易通过“股份转让+表决权放弃+未来锁定”的三重安排。
首先，在首次交割中，海鲸药业斥资5.16亿元，从包括原实控人居金良在内的六位股东手中，分两个价格区间受让总计21.25%的股份。其中，居金良及其关联方以72.65元/股的较高价格转让9.96%的股份，而其他三位股东则以50元/股的价格转让11.29%的股份。
其次，为巩固控制权地位，居金良在交易后立即承诺放弃其所持剩余股份中5%的表决权，直至第二次转让完成，并解除了一致行动协议。此举使得海鲸药业在持股21.25%的情况下，实际可支配的表决权比例远超原实控人，从而在股东大会层面确立了绝对主导地位。
来源：公告
最后，交易设置了二次转让。待2027年1月相关股份解除限售后，居金良及另一股东瑞达国际还需向海鲸药业转让合计5%的股份。这一安排为海鲸药业未来进一步巩固控制权铺平了道路。
此外，公告明确，海鲸药业本次收购的资金来源为“自有资金或自筹资金”。其中自有资金比例不低于本次转让对价的50%，自有资金主要来源于公司经营积累；剩余自筹部分（预计不超过2.58亿元），将通过银行并购贷款方式筹集。
财务数据显示，2025年海鲸药业实现营业收入7.30亿元，净利润1.74亿元，资产负债率53.02%。若加上2.58亿元并购贷款，其负债规模将明显扩大。
作为国内少数专注于RNA分子诊断技术的企业，仁度生物在疫情期间曾风光一时，但随着防疫需求退潮，其业绩迅速承压。2025年，公司营收同比下降8.69%，虽然依靠非经常性损益实现了1008万元的归母净利润，但扣非后仍处于亏损状态。2026年一季度，尽管营收微增3.43%，但利润的大幅增长主要源于投资收益等非主业因素。
2022年3月，仁度生物登陆科创板上市，股价一路震荡走低，2024年9月以来有所回暖，截至今日收盘，公司股价跌5.42%，仍处于破发状态。
仁度生物表示，本次交易旨在优化公司股权结构，引入具备丰富企业管理经验、成熟营销渠道及专业市场推广能力的优质实际控制人。通过本次权益变动，有利于提升公司整体经营治理与运营管理水平，整合公司现有体外诊断领域产品资源，并结合海鲸药业的产品优势，构建从诊断到治疗的全链条业务布局，打造一体化综合解决方案，持续增强公司核心竞争力与国内外市场影响力。
值得注意的是，海鲸药业确认，海鲸药业及其控股股东、实际控制人未来12个月内没有将自有资产注入上市公司的计划，同时承诺所获股份60个月内不得转让（同一实控人间转让除外），36个月内不得质押。
这一系列限制性安排，被市场普遍解读为有意释放长期经营上市公司的信号，以缓解监管机构和投资者对其“短期套利”或“炒壳”的担忧。
尽管如此，市场仍不乏关注：12个月承诺期结束后，是否可能启动资产整合？从体量对比来看，仁度生物2025年营收不足2亿元，而海鲸药业同期营收已达7.30亿元，若未来将后者主要资产注入上市公司，或将构成“蛇吞象”并购。虽然目前尚无相关计划披露，但此类结构安排客观上为后续资本运作预留了空间，也引发部分观察人士对交易是否隐含规避借壳上市审核意图的讨论。
事实上，海鲸药业自身的资本化之路已曲折多年。
海鲸药业成立于1991年，产品聚焦骨健康领域，提供专业的CRO、CMO/CDMO一站式专业技术服务，服务包括药学研究、临床研究、受托生产等各个阶段。
公开资料显示，海鲸药业原为南京商旅（原名南纺股份）二级子公司，是其生物医药板块股权投资项目之一。2011年开始，南纺股份陆续对外转让海鲸药业股份，直至2015年全部转出。2016年，张现涛控制的艾格生物开始持股海鲸药业。
根据天眼查，张现涛目前直接持有海鲸药业24.5%股权，并通过控制广州鲸心、南京基点、新基点间接控制海鲸药业47.84%股权，合计控制公司超70%的股权。
来源：天眼查
值得注意的是，2022年11月，海鲸药业开始接受广发证券的上市辅导，2025年7月报送了最新一期的辅导进展报告，辅导期超过两年半。业内人士认为，这背后可能涉及监管对医药企业商业推广模式、收入确认等问题的审慎态度，或是海鲸药业自身业务规模与板块定位之间的匹配度问题。
在独立IPO迟迟无法突破的情况下，海鲸药业开始另辟蹊径。去年，海鲸药业曾欲斥资10亿元以认购定增的方式控股聚焦感染性疾病治疗的Biotech盟科药业，但因盟科药业的主要股东Genie Pharma进行了持续性的反对，最终，该定增案宣告终止。
对海鲸药业而言，这是一次务实的曲线上市尝试；对仁度生物而言，则是一场命运未卜的易主。未来12个月的整合期，将是检验这桩交易成色的关键窗口。（文｜公司观察，作者｜马琼，编辑｜曹晟源）
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2026-05-15 18:50:00
距贾跃亭正式出任FF全球CEO仅四天，FF便于5月14日发布了2026年第一季度财报——这是创始团队重新掌舵后交出的首份成绩单。
数据显示，FF Q1总营收51.2万美元，同比增长62%，已接近2025年全年营收水平；经营亏损同比收窄18%，净资产较去年末增长148%，持续为正。EAI机器人业务首个交付季即实现单品正毛利，截至4月底累计出货68台，公司已将全年出货目标上调至1500台，并计划于6月初发布重磅机器人新品。
旗舰车型FF 91自2023年量产交付以来累计交付约17辆（其中2025年交付4辆）、累计消耗超32亿美元融资（约230亿人民币）、身负巨额个人债务。在残酷的商业世界里，这样的数据通常只指向一个结局：出局。
然而，5月11日，Faraday Future（法拉第未来，简称FF）宣布了一项重大人事变动：贾跃亭正式出任FF全球CEO。历经破产重组（2019年，贾跃亭在美国申请个人破产重组时辞去CEO职务，转任首席产品官，此次是时隔七年正式重返CEO之位）、控制权争夺、美国证券交易委员会（SEC）长达四年多的调查，以及多次退市危机后，贾跃亭重新站回了权力的中心。
他是怎么做到的？剥开情绪与争议，这背后其实是一场极为精密的资本运作、规则套利与心理学博弈。
很多人纳闷：现在大批造车新势力融不到钱，只能停工停产。为什么贾跃亭还能拿到钱？
2026年4月，FF宣布获得美国机构投资者4500万美元融资。这看似轻松，但仔细翻阅财务协议就会发现，这笔钱不仅附带了严苛的条款，且存在将风险向二级市场转移的设计。
1. 苛刻的利息与抵押条款。这笔钱包含相关融资文件披露的年利率高达9%的票据，如果提前还款，违约金高达10%。更关键的是，这笔钱是以FF子公司的担保及存款账户控制权作为抵押的。
2. 风险转移的转股设计。协议规定，投资人在锁定期后，可以按照“未来的市场价格”将债务转化为股票。这意味着，如果未来FF股价下跌，投资人可以用更低的价格换取更多股票来兜底，风险在无形中被转移到了二级市场。
3. 踩准监管节点与“叙事降维”。这笔融资敲定前不到一个月，SEC刚刚结束了对FF长达四年多的调查，且未进行实质性处罚。合规警报的解除，是资本敢于重新上桌的先决条件。
同时，汽车制造是重资产黑洞，但贾跃亭在2026年将公司战略拓展至“EAI具身智能机器人”。相比造车，整合供应链并在美国销售机器人的资金门槛更低，且迅速实现了68台的首批正毛利出货，2026年Q1数据显示软件技能包收入占比已达26%，这也更迎合当前美国资本市场对AI概念的偏好。
另一个问题是：为什么很多业绩不错的公司上市屡屡碰壁，而连年亏损、商业模式尚未跑通的公司却能成功敲钟？
这涉及到美国资本市场的两套不同规则：传统IPO与SPAC（特殊目的收购公司）借壳上市。
传统IPO的门槛极高。公司必须接受投行严苛的尽职调查。更重要的是，法律规定传统IPO公司不适用“前瞻性声明的安全港原则”。也就是说，企业在上市时绝不能随意夸大未来的盈利预测，否则一旦未达标，就会面临投资者的集体诉讼。
SPAC上市则是一条“捷径”。SPAC本质上是一个只有资金、没有业务的空壳公司。实体企业只要与它合并，就能自动上市。关键在于，法律并未将SPAC排除在“安全港”之外。这使得亏损公司可以在合并时，合法地向市场展示极度乐观的销量目标和财务预测，而无需承担同等的欺诈法律责任。
此外，SPAC的发起人如果不能在规定时间内完成并购，就必须退还资金。为了拿到巨额的股份奖励，他们有强烈的动力去推动并购完成，哪怕目标公司的基本面并不理想。
上市后，贾跃亭维系地位的核心，是一个名为“FFGP”的合伙人架构。这是一个由其亲信和亲属组成的实体。在FF深陷危机的2025年（全年仅交付4辆车，亏损近4亿美元），公司仍向FFGP支付了高达750万美元，包括咨询费、奖金及其他关联款项（其中约260万美元在监管文件中未作说明）。当独立董事试图规范治理时，甚至遭到强力反击并被迫辞职。这种合伙人制度，构筑了其坚固的控制权防线。
需要注意的是，Jerry Wang（王佳伟）是FF创始人贾跃亭的外甥，并非传统意义上的职业经理人。
除了利用资本市场的规则，贾跃亭在美国安然度过债务危机的核心操作，是对经济学中“沉没成本（Sunk Cost）”的精准把握。
2019年底，面临国内债权人跨国追讨、FF股权可能被查封的绝境，贾跃亭在美国申请了个人破产重组。
他给出的方案是：将自己持有的FF股权装入“债权人信托”。代价是，债权人必须放弃在美国的追索权，并暂停在中国的催收。
此时，债权人面临两难：如果拒绝，FF可能破产清算，在当时没有量产车的情况下，资产价值极低，债权人将血本无归。如果同意，就能拿到FF未来的股权收益，但这取决于FF能否成功上市并提升市值。
面对已经投入且无法收回的数十亿“沉没成本”，出于“损失厌恶”的本能，超过80%的债权人最终投了赞成票。
这一步棋，成功地将急于追债的债权人，变成了最期盼FF股价上涨的“利益共同体”。为了稳住股价，他们甚至签署了长期的减持锁定期条款。
在2026年的这次回归中，贾跃亭再次运用了类似的设计：他获得最高9%股权激励的前提，是FF市值达到约160亿美元（目前仅约1亿美元）。他承诺，如果拿到激励，将拿出一半用于偿还国内债务。这本质上是将个人的还债义务，转化为了对二级市场的超高市值预期。
在商业史上，极度擅长融资和讲述宏大愿景的创始人并不罕见。比如WeWork的创始人亚当·诺依曼，在经历破产危机后，依然能为新项目融到3.5亿美元。
这揭示了一个现象：在资金充裕的周期里，高超的资本运作和叙事能力，确实能帮企业在短期内续命。
但如果把时间轴拉长，企业能否跨越周期，最终依然取决于真实成绩。
乔布斯重返苹果，靠的是iMac和iPhone的爆炸销量；马斯克渡过破产危机，靠的是猎鹰火箭成功入轨和特斯拉艰难实现量产；戴森建立家电帝国，靠的是5127个原型迭代后造出的无尘袋吸尘器。
真实的产品交付、健康的正向现金流，才是企业长期发展的护城河。
回看FF这十二年的成绩单：
资金消耗：累计融资约32.1亿美元（超230亿元人民币）。
汽车交付：旗舰车型FF 91宣布量产至今，累计仅交付约13辆，其中2025年全年仅交付4辆。
主业进展：原定的大众市场车型FX 400V项目，因资金问题被迫暂停。
新业务现状：EAI机器人截至2026年第一季度末累计发货68台，且已实现单品正毛利，公司随即大幅上调全年出货目标至1500台，并预告6月初发布重磅新品，增长曲线出现明显拐点。
不可否认，贾跃亭在资本架构设计、合规应对以及绝境求生方面，展现出了超乎寻常的韧性与技巧。但随着SEC调查结案、创始人全面掌舵，外部的阻碍因素已被悉数清空。
单纯依靠资本运作与规则套利的空间正在收窄。在接下来的时间里，资本市场、债权人以及投资者，将愈发关注真实的产品下线与财务报表。商业世界最终的引力法则，依然是拿得出手的实打实业绩（本文首发钛媒体APP，作者 | 硅谷Tech_news，编辑 | 林深）
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2026-05-15 18:44:25
5月14日晚间，捷邦科技（301326.SZ）抛出一份现金收购预案，拟以不超过3.5亿元的估值，拿下东莞市恒钜电子有限公司（简称“恒钜电子”）55%股权，再度加码风冷、液冷散热核心部件赛道。
这是公司继2024年斥资4.08亿元收购赛诺高德控制权后，不到两年时间内第二笔聚焦散热业务的横向并购。
连环并购加速布局的背后，公司却呈现出极致反差的经营态势：一边是营收持续高增、股价迭创新高、百亿市值获资本极致追捧，一边是上市后连续三年归母净利润亏损，新业务投入、资产减值与传统业务内卷持续吞噬盈利，规模扩张与盈利能力的严重失衡，成为其加码液冷赛道的核心矛盾
此次收购尚处于意向协议阶段，交易落地与后续整合均存在不确定性，公司能否依托液冷赛道打破“增收不增利”困局，仍有待市场检验。
AI算力爆发式增长，正把液冷散热推至产业风口，也让捷邦科技的并购节奏持续提速。
5月14日晚间，捷邦科技发布现金收购预案，拟以不超过3.5亿元估值，拿下东莞市恒钜电子55%股权，再度锁定风冷、液冷散热核心部件赛道。本次交易采用纯现金支付、快速获取控股权，尽显公司抢占液冷赛道的迫切性。
公告显示，恒钜电子成立于2006年，注册资本仅430万元，主营风冷、液冷散热核心部件及热管理产品，覆盖风冷散热模组、液冷板、分水管、液冷接头等关键组件，产品直供算力中心服务器与消费电子终端，已进入泰硕电子、奇鋐科技（AVC）、台达电子、泽鸿电子等供应链体系，具备CNC精密加工、真空钎焊、模组组装等完整工艺能力。
对捷邦科技而言，这笔收购的核心价值在于快速补强服务器液冷制造短板、实现客户深度协同。公司起家于消费电子精密功能件，现有业务以消费电子精密功能件、VC均热板部件为主。
而恒钜电子在服务器液冷部件的规模化生产能力，进一步增强公司液冷布局。同时，奇鋐科技既是恒钜电子核心客户，也是捷邦科技现有合作伙伴，收购后可实现同一客户的产品拓展与服务升级，进一步强化客户黏性与业务协同效应。
这并非捷邦科技首次通过并购切入散热赛道。2024年，公司以4.08亿元收购东莞赛诺高德51%股权，标的主营VC均热板、金属功能件蚀刻加工，当年6月便获得北美大客户一级供应商代码，相关产品于2025年顺利量产，市场普遍解读该客户为苹果公司。
从行业逻辑看，捷邦科技的连续并购恰逢液冷散热爆发窗口期。随着AI芯片功耗持续攀升，传统风冷已逼近散热物理极限，液冷成为数据中心、智算中心的刚需配置；叠加国内“双碳”政策推动，液冷市场增速领跑全球，预计2027年中国液冷市场规模将突破340亿元，年均复合增速超50%。
捷邦科技在年报中明确提及，将加大热管理业务投资、强化技术研发，力求提升消费电子领域地位，此次收购正是其战略落地的直接体现。
从并购属性来看，两次收购均为横向整合，标的均聚焦精密制造与热管理领域，且均位于东莞，便于产能协同与管理整合。依托地域与产业集群优势，捷邦科技可快速实现产能调配、工艺共享与成本优化，在行业红利期快速提升市场份额，抢占液冷产业制高点。
与激进的并购扩张形成鲜明对比的，是捷邦科技持续恶化的盈利表现，营收狂飙、利润连亏的背离态势愈发突出。
财务数据显示，2022年上市后，公司营收规模一路走高：2023年至2025年营收分别为6.78亿元、7.92亿元、13.03亿元，2025年同比增速达64.39%；2026年一季度营收3.09亿元，同比暴涨86.33%，增长势头十分亮眼。
但营收高增的背后，是连续三年的净利润亏损。2023年至2025年，公司归母净利润分别为-5580.34万元、-1934.85万元、-4667.87万元，2025年亏损幅度同比扩大141.25%；2026年一季度继续亏损1493.13万元，盈利拐点迟迟未现。营收与利润的严重背离，直接暴露了公司只赚规模不赚利润的经营困境。
对于亏损的原因，公司方面表示，主要系公司在报告期内布局的端侧散热业务即智能手机终端VC均热板部件项目实现量产，贡献了较大的业绩增量。但由于公司部分功能件业务竞争加剧，该业务盈利能力有所下降，同时公司基于谨慎性原则对报告期末存在减值迹象的资产计提减值准备，此外部分新业务仍处于投入孵化阶段，公司研发费用、管理费用等同比有所增加。
二级市场的表现却与基本面亏损形成极致反差，股价持续大涨，资金用真金白银押注液冷赛道预期。截至2026年5月15日，捷邦科技股价报177.59元/股，位于历史高点阶段；近一年累涨62.68%，自2022年上市以来累计涨幅接近4倍，总市值站稳百亿元关口。
目前，恒钜电子的最终估值、业绩承诺尚未敲定，交易仍存在不确定性。对于捷邦科技而言，此次收购能否快速实现工艺协同、客户放量，直接关系到其液冷业务的盈利兑现节奏。
若整合顺利，服务器液冷业务有望成为新的增长极；若整合不及预期，叠加传统业务持续承压，公司的亏损局面或将延续。（文｜公司观察，作者｜周健，编辑｜曹晟源）
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2026-05-15 18:42:25
在5月13日深圳CIBF展会上，欣旺达旗下欣动能源正式推出逸风超充电池2.0，并联合台铃、摩兽等10余家整车与桩企，发起成立轻型动力超充联盟，以“一块电池+一个联盟”，推动电动摩托车从慢充迈入超充时代。
当前全球电摩保有量超6.8亿台，但主流电池充电倍率仅0.3C，充满需3—8小时，慢充已无法适配城市高频出行。逸风2.0直击行业痛点，在配套超充设备下支持6KW大功率充电，20分钟即可充至80%，将补能时间压缩至“一杯咖啡”量级，实现补能效率跨越式升级。
该电池采用标准化模组与通用接口，适配90%以上主流车型，支持快插拔换电，兼容卧式、立式布局，为整车释放更多储物空间。目前已完成多家头部电摩品牌适配测试，进入小批量装车，杭州等城市已开展试点应用。
欣动能源以全栈技术突破，破解快充、长寿命、安全的“不可能三角”。电芯层面，采用自研全极耳46大圆柱电芯与切迭工艺，搭配车规级超充材料，从源头降低内阻、减少发热。热管理层面，构建电芯—模组—系统三级防护，高导热材料与相变散热结合，毫秒级温控将电芯温差控制在2℃内。算法层面，搭载智能超充系统，实时动态调控充电流，抑制析锂，解决快充伤电池问题。
技术加持下，逸风2.0循环寿命超2000次，使用寿命达5年，远超行业800—1200次平均水平，在快充、耐用与安全上实现平衡。
欣动能源总经理吕品风表示，超充需生态协同。本次成立的超充联盟，将整合产业链资源，统一技术标准、打通设备兼容，降低用户使用门槛，加速超充网络普及。
行业正陷入续航与成本的同质化竞争，欣旺达选择以补能效率差异化破局，通过产品性能与生态网络构建双重壁垒。吕品风强调，超充不是未来趋势，而是电摩行业的当下标配。此次发布不仅是产品升级，更是欣动能源对用户需求与产业方向的前瞻布局，将推动轻型动力出行全面进入超充时代。
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2026-05-15 18:21:37
（本文作者为 版面之外，钛媒体经授权发布）
文 | 版面之外，作者｜版君
在那场晚宴上，很多人都想和马斯克合影。
雷军想，库克也想。
但马斯克看起来，并不太想。
有人拍下了那个瞬间。雷军拿着小米17 Pro站过去时，马斯克身体没有明显配合，脸上甚至闪过一丝不耐烦。
后来库克也凑过去，场面依旧微妙。
整个晚宴里，马斯克始终坐在那里，像一个身处喧嚣中心却又极度抽离的局外人。
特朗普这次带了17位商界领袖访华。英伟达黄仁勋最后一刻被临时拉上"空军一号"，高通、波音、贝莱德、黑石、高盛、花旗的老板们都来了。
但只有马斯克，像一个与这场盛宴无关的人。
这是一个很有意思的画面。
今天全世界几乎所有科技企业家，某种程度上活在马斯克定义的时代里。
雷军做小米汽车之前，专门去过特斯拉工厂。
2013年7月，特斯拉市值一年翻了近7倍，Model S刚拿下美国最畅销豪华轿车的头衔。雷军飞到硅谷，参观弗里蒙特工厂，见到马斯克本人，两人拍下第一张合影。
三个月后雷军再次到访，直接买了两辆特斯拉。
那几年，小米内部长期研究特斯拉，从产品逻辑到组织结构，再到直营体系和用户运营，几乎都能看到特斯拉的影子。
某种意义上，小米汽车本身，就是中国消费电子行业对特斯拉模式的一次本土化重构。
库克更不用说。
Apple Park和特斯拉弗里蒙特工厂之间，开车只要十几分钟。过去十几年，它们是硅谷最重要的两家公司，也共同吃到了全球化、供应链和资本时代最大的红利。
所以，合影本身并不奇怪。
奇怪的是马斯克。
马斯克，很少会在这种场合表现出一种明显的抽离感。
过去十年，他几乎是全球科技世界最耀眼的中心人物之一。无论是在中国、美国还是欧洲，只要马斯克出现，现场的情绪都会天然围绕他旋转。
但这一次，有一种很微妙的东西变了。
那个瞬间里，所有人似乎还在把马斯克当成“马斯克”。
但马斯克自己，好像已经不太想继续扮演那个被众星捧月的马斯克了。
这不像是一个企业家的瞬间情绪，更像是一个位置变化。
雷军其实是这场变化里最有象征意味的人。
十年前，中国新能源行业看特斯拉，像在看未来。
2014年，雷军第一次系统接触特斯拉时，中国新能源车还远远没有形成今天的产业势能。那时候的特斯拉，是工业世界里的异类，一家硅谷公司，试图用消费电子的方式重做汽车。
而今天，小米SU7已经开始直接对位Model 3和Model Y。
数字不会撒谎。
2026 年 4 月国内新能源车零售榜，小米以 36702 辆位列第 5，特斯拉仅售 25956 辆跌出前十。小米新一代 SU7 3 月 19 日上市，48 天锁单突破 8 万台；自 2024 年 3 月开启交付至今，小米汽车累计交付已超 65.5 万辆。
更重要的是，小米比特斯拉更懂今天的中国市场。
它更懂流量。更懂社交传播。更懂用户运营。也更懂中国新能源消费者真正的情绪。
今天的雷军正在用马斯克最擅长的方式，在马斯克的领地里反客为主。
这件事其实很残酷，它意味着，特斯拉第一次从定义行业的人，变成了行业里的一个玩家。
过去很多年，特斯拉在中国市场最大的优势，不是产品。
是一种先进性。
Model S进入中国的时候，中国消费者买的不只是车，而是一张通往未来世界的门票。后来Model 3和Model Y继续扩大这种优势。上海超级工厂建立之后，特斯拉甚至一度成为中国新能源产业的老师。
比亚迪学它的效率。新势力学它的直营。整个中国汽车行业，都在研究它如何管理供应链、如何压缩制造成本、如何用软件定义汽车。
但今天，中国新能源行业已经进入另一阶段。
比亚迪开始打价格，2026 年 4 月新能源零售 18.2 万辆、份额 21.4%，销量约为特斯拉的 7 倍。华为定义智能座舱，理想重做家庭 SUV，小鹏抬升 AI 智驾上限，小米把消费电子流量带进汽车。
特斯拉 4 月中国新能源份额仅 3.06%，为 2025 年 11 月以来最低点。
特斯拉第一次发现，中国市场不再围着它转了。这才是那个晚宴里，马斯克情绪真正微妙的地方。
今天的中国新能源市场，对马斯克来说已经不再是机会市场，而是压力市场。
2026 年 Q1 特斯拉中国零售 11.28 万辆，同比减少16.2%；1 月仅 18485 辆，同比暴跌 45%。尽管持续降价并推出 7 年低息贷，市场份额仍被本土品牌侵蚀。4 月 30 日起，7 年贷款因银行风控与合规压力取消，5 月起最长仅 5 年。
Model 3和Model Y依然能卖，但它们已经不再具备过去那种压倒性的代差优势。
更重要的是，中国车企开始越来越像本地版特斯拉。
而特斯拉，反而越来越像一家传统外资车企。
这种角色互换，对马斯克来说可能比销量下滑更难接受。
马斯克真正厉害的地方，从来不是造车，而是定义未来。但现在，他定义未来的能力，正在慢慢被稀释。
这也是为什么，过去一年马斯克越来越少谈汽车。
特斯拉最近最重要的一系列动作，其实都在说明这件事。
就在来北京前 4 天，5 月 10 日，特斯拉弗里蒙特工厂最后一辆 Model S 与 Model X 下线。这款 2012 年投产的旗舰轿车，和 2015 年诞生的 Model X，在 2026 年 Q2 正式停产。（延伸阅读：马斯克亲手杀死「汽车公司」特斯拉）
产线要在4个月内拆掉，改造成Optimus人形机器人生产线，年产目标100万台。
Robotaxi被反复强调。Optimus开始占据发布会核心位置。
单纯电动车这个故事，已经不足以支撑特斯拉过去那种估值神话。
2025 年特斯拉全年营收 948 亿美元，同比下滑 3%；净利润暴跌 46% 至 37.94 亿美元，仅为 2023 年巅峰时期的四分之一。全年全球交付 163.6 万辆，同比下滑 8.6%，也是特斯拉史上首次年度营收负增长。
于是马斯克必须不断往更远的未来跳。
自动驾驶。机器人。AI。火星。通用人工智能。
问题在于，这些新故事还没有真正长出来。
2026 年 5 月 6 日，xAI 正式并入 SpaceX，沦为内部产品线。这家成立不足三年、估值曾达 2500 亿美元的 AI 企业，2025 年月均烧钱 10 亿美元，11 位联合创始人尽数离场，旗下 22 万块英伟达 GPU 超算集群，最终也租给了竞争对手 Anthropic。
今天的特斯拉，开始进入一种非常微妙的阶段。老叙事正在失去神性。新叙事还没成为现实。
这是一种非常危险的状态。资本市场最怕的，从来不是公司增长变慢，是未来感开始消失。
过去十年，马斯克最强大的能力，就是让所有人相信：他永远领先时代半步。
但今天，中国新能源行业正在把这半步差距迅速填平。
更重要的是，AI时代的竞争，也开始变得越来越像大公司集体推进。
OpenAI背后是微软。Anthropic背后是亚马逊和Google。中国AI背后是字节、阿里腾讯、华为。
整个行业开始重新回到：算力、组织、供应链、资本、生态系统的竞争。
这恰恰不是马斯克最擅长的战场。
马斯克最强的时候，永远是一个人挑战整个旧世界的时候。
PayPal时代如此。特斯拉时代如此。SpaceX时代也是如此。
他擅长的是，一个人定义方向，然后让整个行业追赶。
但今天的问题是：
世界开始不再需要一个唯一的未来。
新能源变成了产业。AI变成了基础设施。机器人开始进入工程阶段。所有东西都开始从个人英雄主义，进入大体系竞争。
这可能才是马斯克真正的无奈。
他依然是世界上最有权势的企业家之一。SpaceX依旧不可替代。星链仍然改变全球通信。特斯拉依然是全球新能源产业最重要的公司之一。
但他第一次开始发现：
当未来变得触手可及时，先驱者的孤独感，就变成了守成者的疲惫感。
今天来看，马斯克、库克、雷军，已经处于三个不同的阶段。
雷军正处在上升期，带着胜利者的松弛出席晚宴。小米汽车用两年做到月销 3.67 万辆，SU7 锁单破 8 万台，公司叙事从手机厂商，正式变成国内新能源第五名。
他找马斯克合影，更像是完成一个13年的闭环。
库克来中国，不需要拿到什么。他只需要露面，就是一种姿态：苹果还在。供应链还在。这段关系还在。
对一个即将谢幕的人来说，是最后一次代表苹果，站在中美关系的交汇点上，这已经足够。
马斯克是被困住的人。特斯拉在中国被比亚迪、小米、华为围猎，产品线收缩到只剩Model 3和Model Y。他的AI公司刚刚解散，2025年特斯拉净利润只有2023年巅峰时期的四分之一。
几张合影里，看起来最开心的人是雷军。
看起来最无所谓的人是库克。
那个眨眼做Wink的人，其实是最需要这顿饭的人。
【版面之外】的话：
晚宴现场，似乎所有人都在找马斯克合影。但马斯克看上去，已经有一点累了。
特斯拉市场份额挤压，Starlink从未在中国申请过牌照，FSD至今没有拿到中国的审批。
马斯克可能是那17位商界领袖里，在现实利益层面收获最少，却在精神象征层面被透支最多的人。
他可能比谁都更早意识到，那个由他亲手定义的时代，正在慢慢结束。
晚宴结束后不久，马斯克在X上用中文发了一条帖子：
我的儿子正在学习普通话。
没有配图，没有上下文。
一个在中国市场正在体会失去的人，让自己的孩子从第一个音节开始学起。
也许是示好。也许是某种不甘心。
也许，他只是想说：
有些东西结束了。但有些东西，才刚刚开始。
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